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[여명] 지방 부동산보다 못한 K증시
오피니언 사내칼럼 2024.10.22 17:42:32윤석열 대통령이 밸류업이라는 화두를 처음으로 꺼낸 때는 올 1월 중순 민생 토론회였다. 알다시피 코리아 디스카운트는 어제오늘의 얘기가 아니다. 현실과 이상의 핑퐁 게임에서 현실은 대개 굴절되기 마련이다. 외풍에 취약한 한국 경제, 또 이를 반영하는 한국 증시가 제 펀더멘털에 못 미치는 것은 태생적 굴레, 어찌 보면 자연법칙에 더 가까울 수 있다. 그래서인지 발표 당시를 떠올리면 밸류업에 대한 평가도 문제의 본질보다는 정치권의 이해득실을 따지는 쪽에 치우쳤다. 예컨대 ‘총선에서 개미 표심을 잡을 신의 한 수’ ‘친일(親日) 정부의 일본 정책 베끼기’ 등 냉소로 뒤범벅된, 본말이 전도된 얘기가 쏟아졌다. 이제 마타도어와 공수표가 난무하는 선거도 다 끝났고 올해도 마지막을 향해 가고 있다. 차분히 우리 증시의 제반 여건을 살펴보기 좋은 시점이다. 일단 ‘홈 바이어스(Home bias·자국 편향 투자)’가 많아 수급 측면에서 절대 아군으로 분류되던 개미가 국장을 하나둘 등지고 있다. 올해 코스피에서 개인은 8조 189억 원(9월 기준)어치의 주식을 팔았다. 2020년대 초반만 해도 순매수 규모가 50조 원 안팎이나 됐지만 미국이라는 엘도라도를 발견한 마당에 더는 국장에 미련이 없는 분위기다. 개미의 미국 애호는 막연한 감에 근거한 게 아니다. 국내 기업의 턱없이 부족한 주주 환원 등은 차치하고라도 한국의 잠재성장률이 완숙 경제인 미국에조차 2년(2023년·2024년) 연속 뒤지고, 반도체·배터리를 이을 차세대 산업은 잘 보이지 않는다. 여기에 우리의 삶을 송두리째 뒤흔들고 있는 인공지능(AI)에서도 기술 리더십은 빅테크가 즐비한 미국이 쥐고 있으니 국장에 연연할 필요가 없다고 보는 것이다. 기관의 현실 인식은 더 엄혹하다. 올 연말 국민연금의 국내 주식투자 비중 목표치는 15.4%지만 실제 투자는 13.8%(2분기 기준)에 그친다. 그것도 2029년에는 13%까지 더 낮아진다. 갑갑한 대목은 시늉뿐인 연금 개혁 탓에 앞으로 5년 뒤인 2030년(5차 재정 계산 공청회 자료)부터 연금을 지급하려면 보험료로 충당이 안 돼 보유 주식을 내다 팔아야 한다는 점이다. 설상가상 한국 증시에 돈을 댈 경제활동인구(취업자 수)도 2027년을 정점으로 줄어든다. 한마디로 연금 지급으로 나갈 돈은 많아 주식은 처분해야 하고 주식을 살 시드머니는 쪼그라들 운명이다. 증시라는 것이 원래 제로섬게임이니 개인과 기관이 떠나도 외국인이 사주면 된다. 하지만 외국인이 K증시의 이런 아킬레스건을 모를 리 없다. 자국에서 외면받는 증시는 외국인의 먹잇감이 될 수밖에 없다. 돈놀이에 더 취약한 내실 없는 증시가 된다는 뜻이다. 요모조모 따질수록 한국 증시는 장기 투자로 승부를 보기 어려운 시장이다. 이 때문에 한국 증시를 보면 지방 부동산보다 못하다는 생각마저 든다. 이제 지방에 사는 사람들도 집은 노른자위 서울에 마련한다. 자신은 월세 내고, 전세에서 살아도 그런 선택을 한다. 자신이 살고 있는 지방에 거처를 마련해본들 집값이 내려갈 일만 남았다고 보기 때문이다. 그나마 부동산은 지방을 살리기 위해 서울을 이중삼중의 규제로 옥죌 수 있지만 K증시에 투자자를 불러 모으려고 해외 증시에 페널티를 주는 것은 꿈도 못 꿀 일이다. 지방 부동산보다 더 큰 위기의식을 가져야 하는 게 한국 증시의 현주소다. 결국 스스로 변해야 희망이 있다. 밸류업은 우리 자본시장 관점에서는 파국 직전의 마지막 비명에 가깝다. 정권 때마다 의례적으로 나오는 증시 부양책의 또 다른 버전으로 보기에는 우리 증시의 병세가 깊다. 투자자의 선택을 받는 시장이 되기 위해 밸류업에 의지와 능력을 갖춘 기업을 제대로 발굴해 알려야 한다. 밸류업 지수도 옥석을 더 가릴 필요가 있다. 기업이 지수에 들어가고 싶어야 생명력을 가질 수 있다. 특히 소액주주의 이익을 가벼이 여기는 대주주, 또 그런 대주주를 양산하는 각종 세제 등 규제와 불합리한 거래 관행도 이참에 정비해야 한다. 한국 기업만의 독특한 지배구조를 마냥 두둔하기에는 투자자의 안목이 너무 높아졌다. -
LG전자 "ROE 10% 이상…분기배당·자사주 소각 검토"
산업 기업 2024.10.22 17:28:42LG전자가 기업가치 제고 계획(밸류업 프로그램)을 세부적으로 공개했다. 기존에 발표했던 중장기 전략에 더해 2027년에 자기자본이익률(ROE)을 10% 이상 달성하고 분기 배당 및 자사주 소각도 검토하는 내용이 새롭게 포함됐다. LG전자는 8월 10대 그룹 가운데 처음으로 밸류업 예고 공시를 진행한 후 약 2개월 만에 세부 계획을 발표했다고 22일 밝혔다. 여기에는 기업가치 제고를 위한 중장기 추진 전략, 주주가치 제고를 위한 환원 정책과 계획에 대한 내용이 포함돼 있다. 회사는 2027년까지 ROE 목표를 10% 이상으로 올리겠다고 처음으로 공시했다. LG전자 관계자는 “명확한 목표를 설정하고 이를 달성하기 위한 과정에서 지속적인 성장을 이뤄내는 것이 기업가치를 높이는 최선의 방법”이라고 설명했다. 또한 주주 환원 정책을 강화하기 위해 분기 배당과 자사주를 소각하고 추가 매입하는 방안도 검토한다. 연결 재무제표 기준으로 당기순이익의 25% 이상을 주주 환원에 활용하겠다는 정책도 발표했다. 이와 함께 투자자들의 예측 가능성을 높이기 위해 올해부터 시작한 기본(최소) 배당액 1000원 설정 및 반기 배당을 지속해나가는 한편 향후에는 분기 배당에 대해서도 검토할 계획이다. 밸류업 프로그램에 포함된 주주 환원 정책은 2024년 사업 연도부터 2026년 사업 연도까지 3년간 적용된다. 중장기 사업 전략은 ‘2030 미래 비전’을 기반으로 추진한다. 이미 LG전자는 홈·커머셜·모빌리티·가상공간 등 고객의 삶이 있는 공간에서 경험을 연결하고 확장하는 ‘스마트 라이프 솔루션 기업’으로 변화하겠다는 비전을 밝힌 적 있다. 재무적으로는 2030년 ‘7·7·7(연평균 성장률 및 영업이익률 7%, 시장가치/세전영업이익(EV/EBITDA 멀티플) 7배’을 달성하고 자회사인 LG이노텍을 제외한 연결 매출액 기준으로 100조 원을 돌파하는 것을 목표로 제시했다. 구체적으로는 현재 사업구조를 뛰어넘어 △플랫폼 기반 서비스 △기업간거래(B2B) 가속화 △신사업 육성 등의 제품군 전환을 중점적으로 추진해 나가고 있다. 회사는 2030년까지 세 가지 제품군 전환 영역이 전사 매출의 52%, 영업이익의 76%를 차지할 것으로 전망하고 있다. LG전자 관계자는 밸류업 프로그램에 대해 “현재 검토 중인 계획은 물론이고 추가로 정해지는 내용에 대해서는 결정 즉시 수시로 시장과 투명하게 소통해나갈 계획”이라고 설명했다. -
밸류업 부담에 상폐 택하는 日 상장사…도쿄거래소는 “양보다 질”
증권 국내증시 2024.10.22 11:24:37도쿄증권거래소가 기업 가치 제고 계획을 추진하면서 각종 공시 부담에 상장폐지를 선택하는 일본 기업이 늘어나는 것으로 나타났다. 이에 도쿄증권거래소는 상장기업 수에 집중하기보다는 개별기업의 중장기적인 기업가치 제고를 우선 추진하겠다는 방침을 정했다. 22일 여밀림 자본시장연구원 선임연구원이 발표한 ‘도쿄증권거래소의 기업가치 제고 계획 현황과 시사점’에 따르면 7월 기준 도쿄증권거래소 프라임 시장 상장사 가운데 ‘자본비용과 주가를 의식한 경영 실천 방안’을 공시한 기업 비중은 86%로 지난해 12월(49%) 대비 37%포인트 증가했다. 스탠다드 시장 상장사는 44%로 25%포인트 늘어난 것으로 집계됐다. 도쿄증권거래소는 지난해 3월 일본판 기업 밸류업 프로그램인 ‘자본비용과 주가를 의식한 경영 실천 방안’을 발표했다. 이를 통해 각 상장사가 기업가치 저평가 요인을 분석하고 개선방안을 수립할 것을 요청했다. 공시 도입 이후 참여 기업의 주가는 미참여 기업 주가보다 높은 수준을 유지하고 있다. 공시 등으로 상장 유지비용이 증가하면서 상장회사가 줄어들 것이란 관측도 나온다. 지난해까지 일본의 신규 상장기업 수는 상장폐지 기업 수보다 많았으나 올해 9월을 기준으로 추세가 역전됐다. 신흥기업 중심인 그로스 시장에서 신규 상장사가 급격하게 줄어들고 있을 뿐만 아니라 경영자인수(MBO), 완전 자회사, 인수합병(M＆A) 등도 늘어나고 있다. 도요타 등 주요 기업이 상장된 프라임 시장에서도 영문공시 의무화 등 비용 증가로 상폐를 선택하는 기업도 나타나고 있다. 현 추세대로면 2013년 오사카증권거래소와 통합한 이후 처음으로 상장기업 수가 줄어들 것이라는 분석이다. 다만 도쿄증권거래소는 상폐 증가에도 기업가치 향상 실현 기조를 유지하겠다는 방침을 고수하고 있다. 성장력 있는 기업에 투자자금이 모이는 시장이 돼야 하는 만큼 상장기업 양보다는 질을 추구한다는 것이다. 주가순자산비율(PBR), 자기자본이익률(ROE) 등 정량 지표와 함께 상장사의 노력과 공시 내용, 국내외 투자자 평가 등을 정성 평가해 전반적인 진행 상황을 검토한다는 방침이다. 한국은 밸류업 발표 이후 5개월 동안 공시에 참여한 기업이 13곳에 불과한 수준이다. 주주가 경영자를 모니터링하는 메커니즘, 지속적인 성장과 중장기적인 기업가치 향상, 투자결정에 중요한 정보를 포함한 적절한 기업지배구조 공시는 기업 입장에서도 용이한 자금조달 수단이라고 인식하는 것이 중요하다는 진단이다. 여 선임연구원은 “올해 일본 주주총회는 도쿄증권거래소의 정책 실현과 기업가치 제고에 대한 경영평가 장으로 평가되고 있다”며 “국내 밸류업 프로그램 활성화를 위해서라도 시장 참여자들의 자발적이고 적극적인 참여가 중요하다”고 했다. -
'이사 충실 의무' 주주로 확대하면 어찌 되나…삼일PwC, 내달 세미나
증권 정책 2024.10.22 10:10:49삼일PwC거버넌스센터는 다음 달 21일 오후 3시 30부터 서울 종로구 포시즌스호텔에서 ‘이사 충실 의무’ 확대 문제와 실질적인 기업 가치 제고(밸류업) 방안을 주제로 세미나를 연다고 22일 밝혔다. 이번 세미나는 상장사 이사회 구성원, 감사·감사위원 등을 대상으로 마련했다. 첫 번째 세션에서는 황현영 자본시장연구원 연구위원이 주주에 대한 이사의 충실 의무 도입을 골자로 하는 상법 개정안 관련 쟁점과 이사회에 미치는 영향을 주제로 발표한다. 이후 김화진 서울대 법학전문대학원 교수가 좌장을 맡아 정준혁 서울대 법학전문대학원 교수, 김유성 연세대 법학전문대학원 교수와 전문가 토론을 진행한다. 최근 정부와 국회는 상법상 이사의 충실 의무 대상을 기존 ‘회사’에서 ‘주주’로 확대하는 방안을 추진하고 있다. 이와 관련해 재계에서는 경영 활동이 위축될 수 있다며 우려를 제기하고 있다. 두 번째 세션에서는 김용범 삼일PwC 밸류업지원센터 파트너가 코리아 디스카운트(한국 증시 저평가)의 원인과 실질적인 밸류업 방안을 주제로 강연한다. 기업이 밸류업 프로그램을 추진하면서 겪는 실무적인 어려움과 효과적인 대처 방안을 일본 사례를 통해 공유한다. 세 번째 세션에서는 삼일PwC 거버넌스센터가 사외이사 설문조사 결과, 기업지배구조보고서 분석을 바탕으로 상장사 이사회의 현황을 소개한다. 장온균 삼일PwC 거버넌스센터장은 “이번 세미나는 이사회의 역할과 책임에 큰 변화를 가져올 수 있는 상법 개정안에 대해 전문가 의견을 공유하는 유익하고 시의적절한 자리가 될 것”이라고 기대했다. -
세무당국, 대주주 CB 콜옵션 과세 본격화
경제·금융 정책 2024.10.22 05:30:00국세청이 대주주에게 기업이 무상으로 부여한 전환사채(CB) 콜옵션(Call Option·되살 수 있는 권리)에 자산가치가 있다고 보고 과세를 늘리고 있는 것으로 확인됐다. 금융 당국이 CB 매입 권리인 콜옵션을 CB와 별개의 자산으로 해석하면서 세금을 물릴 근거가 생겼기 때문이다. PKF서현회계법인에 따르면 금융위원회가 콜옵션을 CB와 별도 회계 처리를 해야 한다고 판단한 2022년 이후 국세청의 콜옵션 과세에 이의를 제기한 ‘과세 전 적부심사’ 요청 건수가 현재까지 3건인 것으로 파악됐다. 콜옵션 과세에 대한 불복 현황이 확인된 것은 처음으로 국세청이 CB 콜옵션에 대한 세금 부과를 확대하고 있음이 외부에 드러난 셈이다. 국세청의 과세 예고가 이뤄졌으나 이를 문제 삼지 않은 경우를 감안하면 실제 콜옵션 관련 과세 건수는 더 많을 것으로 예측된다. 유가증권시장에 상장한 자동차 부품 업체 A사는 지난해 6월 국세청을 상대로 과세가 부당하다며 과세 전 적부 청구 심사를 청구했다. 국세청이 A 회사를 상대로 과세한 22억 7500만 원 상당의 법인세가 부당하다는 내용이 골자였다. 앞서 A사는 두 차례 전환사채(CB)를 발행하면서 사주의 장남에게 일정 규모의 CB를 되살 수 있는 콜옵션(Call Option)을 제공했다. 국세청은 A사가 오너가의 장남에게 콜옵션을 주면서 아무런 대가도 받지 않았다고 판단했다. 세무상 자산으로 처리하지도 않아 법인세를 부당하게 줄였다고 본 것이다. A사의 사례는 국세청이 CB 콜옵션을 악용하는 자본시장의 불공정거래를 좌시하지 않겠다는 의지를 보여준다. 한 회계법인의 임원은 “지금까지는 콜옵션이 부여된 CB에 대해서는 별도로 세무상 자산으로 보는 사례가 없었다”며 “그러나 CB가 계속 문제가 되다 보니 과세 관청에서 이를 세무상 자산으로 간주하고 과세해 시장에서 이슈가 되고 있는 상황”이라고 전했다. 국세청이 콜옵션에 세금을 매기고 있는 근거는 2022년 금융위원회의 국제회계기준(IFRS) 해석에 있다. 당시 금융위는 콜옵션이 발행 기업 이외의 사람이나 업체로 넘어갈 수 있다는 점에 주목했다. 금융 당국은 이를 근거로 콜옵션은 CB와 다른 별도의 파생상품이며 자산으로 처리해야 한다고 판단했다. 국세청은 금융위의 결정 뒤 콜옵션을 경제적 가치가 충분해 세금을 매길 수 있는 자산으로 봤다. 그 전까지 콜옵션에 대해 별도의 회계 처리 지침이 없었지만 금융위의 해석 뒤로는 과세할 수 있는 근거가 생긴 것이다. 연장선에서 콜옵션(자산)을 무상이나 시가보다 낮은 값으로 양도하면 부당 행위이며 세금을 물려야 한다는 게 국세청의 방침이 됐다. 무상 이전 콜옵션에 대한 과세는 대주주 특혜를 막고 소액주주 권리를 강화하려는 정부 정책 기조와도 맞물려 있다는 분석이 나온다. 앞서 금융감독원은 두산밥캣·두산로보틱스 합병으로 소액주주의 권리가 침해된다는 지적이 제기되자 합병 증권 신고서 정정을 연이어 요구하며 제동을 걸었다. 국세청은 2021년 CB 콜옵션을 이용한 기업들의 지분 늘리기에 대한 대대적인 세무조사를 벌이기도 했다. 재계의 한 관계자는 “국세청이 대주주에게 무상으로 제공되는 CB 콜옵션에 대한 과세를 강화하는 것은 불공정거래를 차단한다는 측면에서 의미가 있다”며 “크게 보면 주식시장 밸류업 측면에서도 도움이 될 수 있을 것으로 본다”고 설명했다. 실제로 한동안 금융투자 업계에서는 CB 콜옵션이 대주주의 편법 증여 수단이나 무자본 인수합병(M＆A) 세력의 지분 취득 수단으로 악용되고 있다는 지적이 끊이지 않았다. 일반적으로 기업들은 CB를 발행하면서 CB 일부를 회사 혹은 회사가 지정하는 제3자가 사들일 수 있도록 콜옵션 계약을 체결한다. 하지만 회사가 대주주나 특정인에게 콜옵션을 제공하면 별다른 제약 없이 기업 오너나 무자본 M＆A 세력으로 CB가 넘어갈 가능성도 있다. 제대로 된 과세 없이는 대주주나 그 자녀들이 주가 하락 시 전환 가능 주식을 늘리는 방식으로 손쉽게 지분을 대폭 늘릴 여지도 있다. 이 과정에서 소액주주들의 주식 가치가 희석된다는 지적이 끊이지 않고 있다. 이 때문에 금융 당국은 올 1월 과도한 전환가액 하향 조정을 방지하고 사모 CB 공시 의무를 강화하는 내용의 ‘CB 시장 건전성 제고 방안’을 발표하기도 했다. 시장에서는 여전히 CB를 활용한 편법 지분 확대나 차익 실현 사례가 적지 않다고 보고 있다. 국세청의 대대적인 과세 없이는 편법적인 부의 이전이 계속될 수 있다는 뜻이다. 금융투자 업계의 한 관계자는 “정부 규제 강화에도 위험을 무릅쓰고 CB 콜옵션을 활용하는 사례가 아직 남아 있는 것으로 안다”고 전했다. -
[단독] 거래소, 800개 종목 시간 외 단일가 매매 중단 검토
증권 국내증시 2024.10.21 17:55:59한국거래소가 내년 3월부터 넥스트레이드에서 거래되는 800개 종목에 대해 시간 외 단일가 매매를 종료하는 방안을 검토하고 있다. 넥스트레이드가 애프터마켓(오후 3시 30분~8시) 운영을 시작하면 한 개의 종목에 대해 단일가와 호가로 이중 가격이 책정되는데 이로 인한 시장 혼란을 해소하기 위한 조치로 풀이된다. 21일 거래소 등에 따르면 넥스트레이드가 내년 3월부터 순차적으로 거래를 개시하는 만큼 한국거래소도 시간 외 단일가 매매 종목을 단계적으로 축소할 예정이다. 정규 거래 마감 후 오후 4시부터 6시까지 진행되는 시간 외 단일가 매매는 10분마다 거래가 체결되며 매매가격은 당일 종가 기준 10% 이내에서 결정된다. 이 시간 동안 총 12회 매매가 가능하며 10분마다 호가가 바뀐다. 매매 수량 최소 단위는 1주로 시간 외 단일가 거래가 가능한 시간에는 주식, 상장지수펀드(ETF), 상장지수증권(ETN) 등을 정규 시장에서처럼 사고팔 수 있다. 문제는 한국거래소의 시간 외 단일가 매매와 넥스트레이드의 애프터마켓 운영 시간이 겹친다는 점이다. 이에 오후 4시부터 6시까지 넥스트레이드는 접속 매매, 거래소는 10분 단위 단일가 매매로 거래를 진행해 종목 하나에 두 가지 가격이 형성된다. 한국거래소는 이로 인해 발생할 수 있는 시장 혼란과 문제를 차단하기 위해 중복되는 종목을 넥스트레이드에서만 거래될 수 있도록 조정할 방침이다. 한국거래소 관계자는 “체결 방식이 똑같으면 상관없지만 시간 외 단일가 매매를 진행하기 때문에 동일 시간대에 2개의 가격이 존재할 수밖에 없는 구조”라며 “양측에서 다른 가격으로 거래가 진행되면 더 큰 문제가 발생할 수도 있어 이 문제를 해결하기 위해 시간 외 거래 종목 축소를 검토하고 있다”고 말했다. 다만 거래소가 시간 외 단일가 매매 종목을 축소하더라도 시장에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 전망된다. 거래되는 종목 수와 거래 규모가 정규 시장보다 작고 실제 거래도 활발하지는 않기 때문이다. 실제로 거래소에 따르면 이달 들어 하루 평균 약 725개 종목이 시간 외 단일가 매매로 거래됐다. 증권 업계의 한 관계자는 “시간 외 시장에서 진행되는 거래가 많지 않기 때문에 종목 수를 줄이더라도 큰 영향이 없을 것”이라며 “넥스트레이드가 문제없이 안착할 수 있도록 역량을 집중하는 게 바람직하다”고 전했다. -
[투자의 창] 밸류업 프로그램 공시 이후의 성과는
증권 국내증시 2024.10.21 17:55:58한국거래소의 기업가치 제고 계획 공시가 시행된 지 약 5개월이 되고 있다. 지난 16일 기준으로는 총 57개의 상장 기업이 기업가치 제고 계획 공시에 동참했는데 그중 37개사는 예고 공시를, 20개사는 본 공시를 올렸다. 이 중에서 금융회사의 공시가 총 20개(예고 공시 10개사, 본 공시 10개사)로 여전히 가장 높은 비중(35.1%)을 차지하고 있다. 수치상으로는 여전히 만족스러운 수준은 아니다. 초기인 지난 6~7월 중 월평균 공시 건수가 5건에서 최근 8~9월 20건으로 점차 확대는 되고 있으나 여전히 추가 확대가 필요해 보인다. 밸류업 공시에 참여한 57개 상장사의 주가 성과에 대해서 살펴보았다. 기업마다 관련 공시일이 다르기 때문에 기업별 주가 수익률 계산은 해당 기업의 공시일 기준 전후 1개월, 3개월간의 절대 주가와 해당 기업이 속한 업종(GICS, 9개 산업)지수와 코스피 200지수의 수익률을 기준으로 했다. 참고로 공시일 전 기준의 기간 수익률을 살펴본 것은 지난 5월 27일 밸류업 공시 시행에 앞서 주가가 사전에 반영이 된 사례(특히 금융주기 해당)가 적지 않은 점도 살펴보기 위함이다. 결론적으로 공시(예고 및 본 공시 포함)일 이후 각각 1개월, 3개월간 개별 기업의 주가 상승률은 같은 기간 업종 지수 상승률을 각각 4.2%포인트, 3.1%포인트 상회했다. 코스피 200 지수 상승률에 대비해서는 각각 7.2%포인트, 11.1%포인트 초과 상승하는 등 시간이 지날수록 수익률이 상승하는 것으로 나타났다. 본 공시와 예고 공시를 구분해서 살펴 보면, 본 공시를 한 기업들의 공시 후 1개월간 평균 주가 수익률은 업종 지수 대비 7.3%포인트 높았다. 코스피 지수와 비교해서도 9.1%포인트 초과 수익률을 기록했다. 예고 공시 기업들의 평균 주가 상승률은 업종 지수와 코스피 지수 대비 각각 2.8%포인트, 6.2%포인트 웃도는 성과를 기록하며 선방했으나 기업가치 제고 계획을 본 공시한 기업들보다는 다소 저조한 성적을 보였다. 업종 중에서는 금융 업종의 주가 상승세가 눈에 띈다. 금융 업종 기업들의 본 공시 이후 1개월간 업종 지수 및 코스피 지수 대비 초과 주가 상승률은 각각 9.7%포인트와 13.0%포인트로 나타나며 전체 본 공시 기업의 초과 수익률을 소폭 앞섰다. 밸류업에 대한 기대감이 주가에 반영될 시기로 보여지는 공시일 1개월 이전 기준으로 살펴봐도 본 공시 기업들의 성과가 예고 공시 기업들보다 좋은 것으로 나타났다. 공시일 1개월 기준 업종 지수 대비 본 공시 기업들의 초과 수익률은 5.2% 포인트로 -0.2%포인트를 기록한 예고 공시 기업들의 수익률을 훨씬 앞질렀다. 코스피 지수를 비교 기준으로 삼았을 때도 마찬가지다. 본 공시 기업들은 코스피 지수 대비 7.9% 포인트의 초과 수익률을 기록했지만 예고 공시 기업들의 초과 수익률은 3.7%포인트에 그쳤다. 밸류업 공시 관련해서 본 공시한 기업들에 대한 시장 기대가 예고 공시에 그친 기업들보다는 더 높았던 것으로 파악된다. 이처럼 통계적으로 살펴봤을 때 기업 가치 제고 계획 공시에 참여하는 것이 상대적으로 초과 수익이 나타나고 있다는 점을 감안하면 향후 밸류업 프로그램 미공시 상장 기업들이 긍정적으로 공시 참여를 검토하는 것이 기업가치 제고에 긍정적으로 판단된다. -
"콜옵션, 세법상 과세대상" CB와 별개로 세금 물려
경제·금융 정책 2024.10.21 17:41:49유가증권시장에 상장한 자동차 부품 업체 A사는 지난해 6월 국세청을 상대로 과세가 부당하다며 과세 전 적부 청구 심사를 청구했다. 국세청이 A 회사를 상대로 과세한 22억 7500만 원 상당의 법인세가 부당하다는 내용이 골자였다. 앞서 A사는 두 차례 전환사채(CB)를 발행하면서 사주의 장남에게 일정 규모의 CB를 되살 수 있는 콜옵션(Call Option)을 제공했다. 국세청은 A사가 오너가의 장남에게 콜옵션을 주면서 아무런 대가도 받지 않았다고 판단했다. 세무상 자산으로 처리하지도 않아 법인세를 부당하게 줄였다고 본 것이다. A사의 사례는 국세청이 CB 콜옵션을 악용하는 자본시장의 불공정거래를 좌시하지 않겠다는 의지를 보여준다. 한 회계법인의 임원은 21일 “지금까지는 콜옵션이 부여된 CB에 대해서는 별도로 세무상 자산으로 보는 사례가 없었다”며 “그러나 CB가 계속 문제가 되다 보니 과세 관청에서 이를 세무상 자산으로 간주하고 과세해 시장에서 이슈가 되고 있는 상황”이라고 전했다. 국세청이 콜옵션에 세금을 매기고 있는 근거는 2022년 금융위원회의 국제회계기준(IFRS) 해석에 있다. 당시 금융위는 콜옵션이 발행 기업 이외의 사람이나 업체로 넘어갈 수 있다는 점에 주목했다. 금융 당국은 이를 근거로 콜옵션은 CB와 다른 별도의 파생상품이며 자산으로 처리해야 한다고 판단했다. 국세청은 금융위의 결정 뒤 콜옵션을 경제적 가치가 충분해 세금을 매길 수 있는 자산으로 봤다. 그 전까지 콜옵션에 대해 별도의 회계 처리 지침이 없었지만 금융위의 해석 뒤로는 과세할 수 있는 근거가 생긴 것이다. 연장선에서 콜옵션(자산)을 무상이나 시가보다 낮은 값으로 양도하면 부당 행위이며 세금을 물려야 한다는 게 국세청의 방침이 됐다. 무상 이전 콜옵션에 대한 과세는 대주주 특혜를 막고 소액주주 권리를 강화하려는 정부 정책 기조와도 맞물려 있다는 분석이 나온다. 앞서 금융감독원은 두산밥캣·두산로보틱스 합병으로 소액주주의 권리가 침해된다는 지적이 제기되자 합병 증권 신고서 정정을 연이어 요구하며 제동을 걸었다. 국세청은 2021년 CB 콜옵션을 이용한 기업들의 지분 늘리기에 대한 대대적인 세무조사를 벌이기도 했다. 재계의 한 관계자는 “국세청이 대주주에게 무상으로 제공되는 CB 콜옵션에 대한 과세를 강화하는 것은 불공정거래를 차단한다는 측면에서 의미가 있다”며 “크게 보면 주식시장 밸류업 측면에서도 도움이 될 수 있을 것으로 본다”고 설명했다. 실제로 한동안 금융투자 업계에서는 CB 콜옵션이 대주주의 편법 증여 수단이나 무자본 인수합병(M＆A) 세력의 지분 취득 수단으로 악용되고 있다는 지적이 끊이지 않았다. 일반적으로 기업들은 CB를 발행하면서 CB 일부를 회사 혹은 회사가 지정하는 제3자가 사들일 수 있도록 콜옵션 계약을 체결한다. 하지만 회사가 대주주나 특정인에게 콜옵션을 제공하면 별다른 제약 없이 기업 오너나 무자본 M＆A 세력으로 CB가 넘어갈 가능성도 있다. 제대로 된 과세 없이는 대주주나 그 자녀들이 주가 하락 시 전환 가능 주식을 늘리는 방식으로 손쉽게 지분을 대폭 늘릴 여지도 있다. 이 과정에서 소액주주들의 주식 가치가 희석된다는 지적이 끊이지 않고 있다. 이 때문에 금융 당국은 올 1월 과도한 전환가액 하향 조정을 방지하고 사모 CB 공시 의무를 강화하는 내용의 ‘CB 시장 건전성 제고 방안’을 발표하기도 했다. 시장에서는 여전히 CB를 활용한 편법 지분 확대나 차익 실현 사례가 적지 않다고 보고 있다. 국세청의 대대적인 과세 없이는 편법적인 부의 이전이 계속될 수 있다는 뜻이다. 금융투자 업계의 한 관계자는 “정부 규제 강화에도 위험을 무릅쓰고 CB 콜옵션을 활용하는 사례가 아직 남아 있는 것으로 안다”고 전했다. -
경총 만난 與 "이사 충실의무 확대는 논리 모순"
정치 정치일반 2024.10.21 16:51:13국민의힘이 21일 이사의 충실 의무를 주주로 확대하는 상법 개정안에 대해 ‘논리적 모순’이라며 당정이 대안을 만들겠다고 밝혔다. 한동훈 국민의힘 대표는 이날 서울 마포의 한국경영자총협회 회관에서 열린 초청 간담회에서 “기업가들의 혁신이 우리나라의 오늘을 만들었다”며 “기업 발전을 훼방 놓지 않는 정치, 기업 발전을 파격적으로 응원하는 정치를 하겠다”고 밝혔다. 한 대표는 이어 “대한민국이 우상향 성장할 기회가 남아 있다고 생각한다”면서 “인공지능(AI) 혁명을 통해 우상향 성장을 해야 한다”고 강조했다. 그러면서 “그 우상향 성장의 과실로 격차 해소, 모두를 위한 복지를 해내야 한다”며 “그래야 정부가 기업을 파격 지원해도 국민이 용인해줄 것”이라고 덧붙였다. 한 대표는 또 “나라가 후퇴할 수 있는 포퓰리즘적 조치는 욕먹더라도 막겠다”고 말했다. 그는 “필요한 것은 몸 사리지 않고 우리 국민의힘이 나서겠다”며 “쓴소리와 응원을 함께 해달라”고 재계의 협조를 요청했다. 한 대표와 함께 경총 관계자들을 만난 김상훈 국민의힘 정책위의장은 특히 “최근 논란이 되고 있는 상법상 주주 충실 의무가 지금 상당히 이견을 조율하는 데 난제로 꼽히고 있다”며 “각 이해관계가 다른 주주들을 어떻게 다 충실하게 할 수 있냐는 이 논리적 모순을 우리는 극복할 방법이 없는 것 같다”고 지적했다. 김 의장은 “이 부분은 우리가 정부 측하고 이야기해서 좋은 대안을 만들어낼 수 있도록 최선을 다하겠다는 말씀을 드리겠다”고 전했다. 앞서 정부는 ‘기업 밸류업 지원 방안’의 일환으로 ‘코리아 디스카운트’ 해소를 위해 이사의 충실 의무를 회사에서 회사와 주주로 확대하겠다는 계획을 밝힌 바 있다. 재계는 이와 관련해 이사 충실 의무를 주주까지 확대하는 정부 방침이 오히려 기업가치를 훼손하고 코리아 디스카운트를 가속할 것이라는 이유를 들며 반대 의사를 표명했다. 김 의장은 또 “획일적 주 52시간 근로제가 과연 타당한가”라며 “장마철에는 우산 공장이, 혹한기에는 이불 공장이 바쁘게 돌아가야 한다”고 말하며 노사 동의를 전제로 업종별·직무별 유연한 근로 시스템을 만들도록 제도를 개선해야 한다고 설명했다. 그는 “기업과 근로자가 서로 동의한 범위 내에서 유연한 고용 시장 체제가 이뤄져야 한다”고 강조했다. 손경식 경총 회장은 이날 여당에 경영계 입장을 담은 △직무 체계 개편 △반도체 보조금 지원 △이사 충실 의무 등에 대해 건의했다. 이어 최저임금 차별화와 산업구조 변화에 따른 우수 인재 유입을 위한 인센티브 도입의 필요성도 제안했다. -
“행동주의 펀드 활동, 기업 경쟁력 약화시켜"
산업 산업일반 2024.10.21 11:08:58국회에서 논의되는 상법 개정안이 기업가치를 저하시킬 수 있다는 우려가 나왔다. 개정안에 포함된 이사충실의무 확대 등이 행동주의 펀드의 활동 기반을 강화할 수 있어서다. 행동주의 펀드의 캠페인은 장기적으로 기업의 투자, 고용을 줄여 기업 경쟁력 약화로 이어질 수 있다는 지적이다. 한국경제인협회는 ‘행동주의 캠페인이 기업가치에 미치는 영향’ 보고서를 21일 발표했다. 조사 대상은 행동주의 캠페인을 겪은 시총과 자산이 10억 달러(약 13조 원) 이상인 미국 상장사 970개사다. 보고서에 따르면 행동주의 캠페인이 성공하는 경우에도 장기적으로 기업가치는 하락했다. 캠페인 성공 시 3년 이내에 기업가치는 1.4%포인트 개선됐지만 캠페인 4년 이후에는 다시 2.4%포인트 악화됐다. 이는 행동주의 캠페인이 긴 호흡에서는 기업 고용과 투자 기반을 약화시키기 때문인 것으로 조사됐다. 행동주의 캠페인이 성공하면 성공 1년 전부터 1년 후 2년간 고용은 평균 3.0%, 자본적 지출은 평균 10.7% 감소했다. 장기적으로는 고용은 5.6%, 자본적 지출은 8.4% 감소하는 것으로 나타났다. 한경협은 이 같은 결과를 들어 최근 국회에서 논의되는 상법 개정안 등 지배구조 규제안으로 인해 행동주의 캠페인이 강화될 수 있다고 우려했다. 행동주의 캠페인이 장기적으로 기업가치를 훼손시키는 만큼 기업 밸류업을 위해서는 지배구조 규제 등 행동주의 캠페인이 급증할 수 있는 여건이 구축되는 것을 지양해야 한다는 설명이다. 이상호 한경협 경제산업본부장은 “기업가치 제고를 위해서는 기업이 투자와 고용에 집중하면서 근본적인 경쟁력을 높여 나가는 것이 올바른 길”이라며 “기업이 경영권 방어에 천문학적인 자금과 자원을 낭비하지 않고 본질적인 사업에 전념할 수 있도록 상법 개정 등 행동주의 펀드에 유리한 환경을 조성할 수 있는 입법은 신중해야 한다”고 강조했다. -
[이번주 증시 전망] 外 '역대 최장' 삼전 순매도…"반도체株도 선별을"
증권 국내증시 2024.10.21 06:00:00지난주는 업황에 따라 개별 종목의 주가의 희비가 극명하게 갈리는 한 주였다. 글로벌 지정학적 위기가 고조하면서 방산업은 역대 최고가를 경신한 반면, 반도체 관련 주들은 맥을 추지 못했다. 특히 삼성전자(005930)는 외국인들이 28일째 매도 포지션을 보이면서 역대 최장 순매도 기록을 경신했다. 투자 전문가들은 오는 3분기 실적 발표에서 양호한 실적을 내놓을 것으로 예상되는 기업들에 주목할 것을 조언했다. 21일 한국거래소에 따르면 지난 18일 코스피는 일주일 전인 11일 종가 대비 3.09포인트(0.12%) 떨어진 2593.82에 거래를 마쳤다. 14일과 15일 코스피는 반도체 주를 중심으로 훈풍이 불면서 소폭 상승했으나 외국인의 매도세에 사흘째 내려 다시 2600선 아래로 떨어졌다. 지난 주 코스피 시장에서 외국인은 1조 1618억 원어치를 팔아치웠다. 기계·통신·증권·금융·보험 등 업종은 올랐고 전기전자·화학 등은 떨어졌다. 대표적인 방산주인 현대로템(064350)과 한화에어로스페이스(012450)는 지지난주에 이어 지난주에도 사상 최고가를 경신했다. 현대로템은 연내 폴란드와 K2전차 2차계약을 할 것이라는 기대감이 주가를 거세게 밀어올렸다. 이란과 이스라엘의 군사 갈등 격화, 러시아·우크라이나 전쟁 장기화, 남북간 긴장 고조 등으로 최근 증권사들은 연이어 방산주들의 목표가를 올려잡는 분위기다. 방산업종 외에 금융주들도 양호한 실적과 주주환원 확대 기대감을 타고 강세를 보였다. KB금융(105560)·메리츠금융지주·한국금융지주·JB금융지주도 장중 신고가를 새로 썼다. 반면 반도체와 2차전지 관련 종목들은 좀처럼 힘을 쓰지 못했다. 특히 삼성전자는 14일 6만 원대를 회복하는 듯 했으나 16일 2%대 급락하면서 다시 ‘5만 전자’로 주저앉았다. 외국인은 삼성전자에 대해 지난달 3일부터 28일째 순매도 행진을 이어갔다. 역대 최장 매도 기록이다. 이 기간 순매도 규모는 11조 5813억 원에 달한다. 삼성전자 부진의 원인으로는 인공지능(AI) 시대 핵심 반도체인 고대역폭메모리(HBM)의 엔비디아 납품 지연, 스마트폰과 PC 등 D램 수요 부진 등이 꼽힌다. 엎친 데 덮친 격으로 네덜란드의 반도체 장기 기업 ASML이 15일(현지 시간) 시장의 기대치를 크게 하회하는 실적 전망을 내놓은 것도 악재를 더했다. 2차전지 역시 테슬라가 지난주 공개한 자율주행 차 로보택시가 시장의 눈높이를 충족하지 못한 여파로 급락했다. 이에 투자 전문가들은 실적 전망이 양호한 기업들에 대한 선별적인 접근이 필요하다고 조언했다. 김영환 NH투자증권 연구원은 “미국은 현재까지 실적을 공개한 기업들 중 79%가량이 시장 예상을 뛰어넘는 실적을 발표한 반면 한국은 본격적인 실적 발표를 앞두고 전망치가 대체로 하향되고 있다”고 짚었다. 그러면서 “코스피의 3분기 순이익 전망치는 최근 2주간 0.5%(50조 4000억 원→50조 1000억 원) 하향 조정됐고 4분기는 4.0%(45조 9000억 원→44조 원) 하향됐다”고 덧붙였다. 김 연구원은 유틸리티, 통신, 증권, 조선, 상사 등 업종이 최근 2주간 3~4분기 순이익 전망이 모두 올랐다고 설명했다. 이번 주에는 한국과 미국의 주요 기업들의 실적 발표가 대거 예정돼있다. 삼성바이오로직스(207940)(22일), 삼성물산(028260)·우리금융지주(316140)(23일), SK하이닉스(000660)·현대차(005380)·기아(000270)·KB금융(24일), 신한지주(055550)·하나금융지주(086790)·현대모비스(012330)(25일) 등이 3분기 실적을 공개할 예정이다. 미국에서는 알파벳·테슬라·아마존 등 빅테크 기업들이 실적을 공개한다. NH투자증권은 이번 주 코스피 지수 예상 범위를 2550~2680으로 제시했다. 지수 상승 요인으로는 AI 반도체칩 수요 호조 지속, 밸류업(기업가치 제고계획) 프로그램 동참 기업의 확대 가능성을 꼽았다. 하락요인으로는 국내 기업들의 3분기 실적 부진 우려, 외국인 수급 불안 등을 제시했다. 홍지연 신한투자증권 연구원은 “ASML의 실적 쇼크는 인텔과 삼성전자의 파운드리 투자 속도 조절, 미국의 대중 수출 통제에서 기인한 것으로 보인다”면서 “이번 주는 TSMC가 예상치를 크게 웃돈 실적을 발표하며 반도체 업황도 양극화가 본격 시작됐다는 것을 확인하게 되는 한 주였다”고 분석했다. 이어 “TSMC의 호실적 발표 이후 엔비디아와 브로드컴, ARM이 일제히 상승했듯, 반도체 차별화 장세가 한동안 이어질 전망”이라고 내다봤다. 이경민 대신증권 연구원은 “최근 미국 연방준비제도(연준·Fed)와 시장이 기대하는 통화정책의 괴리가 좁혀지면서 글로벌 증시는 완만한 상승세를 진행하고 있다”며 “유럽중앙은행(ECB)의 9월, 10월 연속 금리 인하에 이어 20일 중국 인민은행의 대출우대금리(LPR) 금리까지 인하된다면 글로벌 통화정책발(發) 기대감이 커질 것으로 보인다”고 전했다. 문남중 대신증권 연구원은 “글로벌 증시는 미국 대선의 영향권에 접어들기 시작할 10월 마지막 주 전까지 천천히 올라갈 것”이라며 “11월 5일 미국 대선을 기점으로 연말까지 증시는 쉬어갈 공산이 크다”고 분석했다. -
말로만 밸류업…'목표 PBR' 제시 상장사 절반도 안돼
증권 국내증시 2024.10.20 18:03:43밸류업(기업 가치 제고) 계획을 공시한 기업 가운데 핵심 투자 지표인 목표 주가순자산비율(PBR)을 제시한 상장사가 전체의 절반에도 미치지 못하는 것으로 나타났다. 금융투자 업계에서는 목표 달성 실패에 대한 비난을 피하려는 상장사가 그만큼 많은 것으로 해석하고 금융 당국이 제도의 실효성을 높일 유인책을 마련해야 한다고 지적했다. 20일 한국거래소에 따르면 올 들어 이날까지 밸류업 계획을 공시(예고 공시 제외)한 기업 18곳 중 목표 PBR을 제시한 상장사는 신한지주(055550)·키움증권(039490)·콜마홀딩스(024720) 등 총 8곳이었다. 신한지주는 중장기 전략으로 PBR 1배 이상을 달성하겠다고 공시했고 키움증권은 3년 뒤까지 PBR을 1배 이상으로 높이겠다고 밝혔다. 콜마홀딩스는 내년까지 PBR 0.7배를 달성하고 이후 이를 1배까지 높이겠다고 설명했다. PBR은 시가총액(주가)을 순자산으로 나눈 수치다. PBR이 1배 미만이면 회사 주가가 보유한 자산을 다 팔고 기업을 청산한 가치에도 못 미치는 상태를 뜻한다. 나머지 기업은 주주환원 강화, 실적 개선, 지배구조 개편 등에 밸류업 계획을 집중했다. 18개 상장사 모두가 자사주 매입·소각, 배당 확대 등의 주주환원책을 내놓은 가운데 롯데칠성(005300)과 롯데쇼핑(023530) 등 6곳은 실적 개선 목표도 밸류업 계획이라고 내놓았다. 우리금융지주(316140)와 에프앤가이드(064850) 등 9곳은 지배구조를 개선해 환경·사회·지배구조(ESG)영역을 보강하겠다고 공언했다. 상장사들이 목표 PBR을 제시하기 꺼리는 이유는 자칫 이를 달성하지 못할 경우 투자자들의 원성을 살 수 있기 때문으로 풀이된다. 주요 상장사들은 밸류업 정책을 구체화하기 전인 지난 4월 거래소 측에 목표 PBR 달성 실패 시 불성실 공시 법인 지정 등의 조치는 부담된다는 의견을 전달한 바 있다. PBR 목표 달상 여부를 두고 투자자들이 법적 다툼을 제기할 가능성이 있다고 걱정하는 상장사도 있었다. 업계는 당국이 더 많은 상장사들이 목표 PBR을 공시할 수 있도록 유인책과 안전판을 제공해야 한다고 조언했다. 업계의 한 관계자는 “목표 PBR을 제시하지 않는 공시는 결국 형식적으로만 밸류업에 동참하겠다는 것”이라고 꼬집었다. -
대형주만 담은 밸류업지수, 코스피 닮아간다
증권 국내증시 2024.10.20 17:58:28한국거래소가 밸류업(기업가치 제고) 프로그램의 일환으로 지난달 공개한 ‘KRX 코리아 밸류업지수’가 코스피 등 기존 지수와 지나치게 흡사한 흐름을 보이는 것으로 나타났다. 금융투자 전문가들은 현 밸류업지수가 차별성 확보에 실패했다고 보고 저평가 고배당 기업들을 더 포함하는 쪽으로 서둘러 조절해야 한다고 입을 모았다. 20일 서울경제신문이 분석한 결과 거래소가 밸류업지수를 도입한 지난달 30일부터 이달 18일까지 해당 지수와 코스피지수의 상관계수는 0.96으로 집계됐다. 상관계수는 두 지수 사이 관계의 정도를 수치로 나타낸 값으로 -1~1 사이의 숫자로 표시한다. 값이 1에 가까울수록 정방향으로 상관관계가 높고 -1에 가까울수록 역방향으로 상관관계가 높음을 뜻한다. 상관계수가 0에 근접한다면 두 지수 간의 관련성은 낮다고 볼 수 있다. 예컨대 패시브 상장지수펀드(ETF)와 이 상품의 기초자산 간 상관계수 기준은 0.9다. 밸류업지수는 사실상 코스피지수를 그대로 추종하는 패시브 ETF보다 이 지수와 더 유사한 주가 흐름을 보이는 셈이다. 밸류업지수는 같은 기간 코스피100, 코스피200지수와의 상관계수도 0.98, 0.97에 달했다. 반대로 밸류업지수와 코스닥150지수와의 상관관계는 0.06으로 사실상 별개의 움직임을 보였다. 밸류업지수가 그 이전부터 있었다고 가정하고 구성 종목의 과거 데이터 값으로 계산한 결과도 큰 차이는 없었다. 18일 기준 최근 6개월 간 밸류업지수와 코스피100, 코스피200지수와의 상관계수는 모두 0.94에 이르렀다. 전문가들은 거래소가 뚜렷한 차별화 지점 없이 각 산업 대표 대형주를 지수에 편입했기에 예견된 결과라고 지적했다. 또 공교롭게도 삼성전자(005930), SK하이닉스(000660) 등 지수 내 비중이 가장 큰 반도체주들이 급등락하면서 코스피와 유사한 흐름을 보이게 됐다고 분석했다. 전문가들은 밸류업지수가 당초 취지에 맞는 역할을 하기 위해서는 기업 가치 제고 의지가 있는 상장사들을 적극적으로 포함하는 쪽으로 구성 종목을 재조정해야 한다고 조언했다. 한 자산운용사 관계자는 “지금의 밸류업지수는 기관투자가 자금 유치를 목적으로 시장 대표성만 너무 의식해 구성한 경향이 있다”며 “장기적으로 주주가치를 중시하는 기업들을 적극 편입해야 할 것”이라고 말했다. -
개미 보유지분도 '제값' 받을 길 열려…M&A 위축 우려도
증권 국내증시 2024.10.20 17:56:46금융위원회가 지난 21대 국회 문턱을 넘지 못했던 의무공개매수 제도에 대한 논의에 다시 불이 붙는 건 고려아연과 영풍·MBK파트너스 간 분쟁 여파로 경영권 프리미엄에 대한 시정 여론이 크게 늘었기 때문이다. 왜곡된 경영권 프리미엄 구조에 일반 주주들과 정치권의 주목도가 높아진 만큼 이참에 ‘코리아 디스카운트(한국 증시 저평가 현상)’ 요인을 확실히 바로잡겠다는 각오다. 20일 금융투자 업계에서는 최근 고려아연 경영권 분쟁이 금융위가 의무공개매수 제도 도입 검토에 속도를 붙인 가장 큰 계기가 됐다고 입을 모았다. 시장 참여자 대다수가 경영권이 포함된 거래와 그렇지 않은 매매 간 주가 차이가 매우 크다는 점을 재확인하고 이 부분이 코리아 디스카운트의 주원인이라는 사실을 분명하게 인식하게 됐다는 이유에서다. 의무공개매수 제도 도입으로 지지부진한 밸류업(기업 가치 제고) 정책 효과를 제고할 수 있다는 기대도 있다. 경영권 프리미엄은 회사 경영권이 걸린 주식을 매매할 때 시장 가격에 덧붙이는 웃돈을 뜻한다. 경영권 프리미엄을 일반주주가 공유받지 못할수록 주주평등 원칙은 훼손되고 대주주와 개인투자자가 참여하는 주식시장이 이중구조로 양극화될 수밖에 없다. 세계적으로는 적정 경영권 프리미엄을 시장가의 20~30% 수준으로 보지만 유독 한국에서는 이보다 더 높게 책정하는 경우가 많은 상황이다. 금융 당국과 상당수 증시 전문가들은 이에 대해 지배주주가 평소에는 상속세 등에 유리하도록 주가를 낮은 수준으로 유지하다가 경영권 분쟁이 발생했을 때에만 자기 지분 가치를 시장가보다 높게 평가하는 결과로 보고 있다. 실제 공개매수 경쟁이 시작되기 직전 55만 원 수준에 머물렀던 고려아연의 주가도 회사가 매수가격을 83만 원으로 올리자 지난 18일 82만 4000원까지 급등했다. 이는 고려아연이 경영권 분쟁이 있기 전까지 적정 가치를 제대로 평가받지 못했다는 점을 시사하는 부분이기도 했다. 한양증권 관련 인수합병(M＆A)도 경영권 프리미엄 거래로 주가가 재평가받은 대표적인 사례로 꼽힌다. 한양증권은 지난해 말까지만 해도 1주당 1만 원을 밑돌아 주가순자산비율(PBR)이 0.34배에 불과한 저평가 종목으로 분류됐다. 그러다가 올 8월 사모펀드(PEF) 운용사인 KCGI가 이 증권사를 지분 29.59%를 주당 5만 8500원(총 2203억 6792만 500원)에 매수하기로 하면서 그 가치가 재조명됐다. 경영권 프리미엄을 더하니 대주주 지분 가치만 이달 18일 한양증권 시장가(1만 2520원)의 5배에 육박하는 가격으로 치솟았다. 당국과 업계는 의무공개매수 제도 도입으로 과도한 경영권 프리미엄이 유발하는 증시 저평가 현상을 일부 해소할 수 있다고 예상하고 있다. 코스닥시장에서 지분 일부만 싸게 인수해 전환사채(CB) 등을 무차별적으로 발행하는 사익 편취 사례를 방지할 수 있다는 점도 기대 요소로 꼽았다. 김우찬 고려대 경영대 교수가 1980~2022년 41개 국의 지배권 인수 사례 1421건을 분석해 지난해 공개한 연구 결과에 따르면 의무공개매수 제도 도입 이후 각 나라 기업의 경영권 프리미엄은 평균 20%포인트 감소했다. 업계에서는 금융위가 21대 국회 회기인 2022년 12월 발의했던 안과 거의 비슷한 수준에서 의무공개매수 제도를 재추진할 것으로 내다봤다. M＆A로 지분 25% 이상을 보유해 최대주주가 된 경우 잔여주주를 대상으로 총 지분의 ‘50%+1주’를 의무적으로 공개매수하게 하는 쪽으로 입법 방향을 좁힐 것이라는 예상이다. 2년 전에는 윤창현 전 국민의힘 의원(현 코스콤 사장)이 윤석열 대통령의 후보자 시절 공약을 반영해 해당 법안을 대표 발의했다가 크게 주목받지 못하고 자동 폐기된 바 있다. 업계는 또 현 국회에 강훈식 더불어민주당 의원이 대표 발의한 자본시장법 개정안이 이미 있다는 점에서 의무공개매수 추진 자체에 대한 여야 간 이견은 크지 않을 수 있다고 진단했다. 강 의원안은 최대주주 여부와 관계없이 지분 25% 이상을 취득한 경우 잔여 주식 100%를 같은 가격에 모두 사들여야 한다는 점에서 정부 추진안보다 조금 더 급진적인 형태를 띤다. 강 의원안에는 공개매수 의무 위반시 의결권 제한, 금융위 처분 명령 등의 제재를 받는 방안까지 포함됐다. 정준혁 서울대 법학전문대학원 교수는 “대주주 입장에서 경영권을 방어하는 효과도 고려해야 한다”고 말했다. 다만 이 제도로 M＆A 시장 자체가 위축될 것이라는 재계와 사모펀드 업계의 우려는 걸림돌이다. 아울러 M＆A 매물이 자칫 자본이 풍부한 해외 기업에만 인수될 수 있고 기업 구조조정이 비효율적으로 진행될 수 있다는 우려도 만만찮게 나오고 있다. 한국상장회사협의회 관계자는 “비용을 과도하게 늘려 M＆A을 억제할 수 있고 자금력이 약한 국내 기업에 역차별이 될 수도 있다”고 지적했다. 한국경영자총협회 관계자는 “지배주주의 경영권 프리미엄은 장기 실적 개선을 위해 위험을 감수한 보상으로 일반주주의 이익과는 구분된다”고 강조했다. -
[이번주 추천주] 한미 금리인하 대표 수혜…알테오젠·리가켐 주목
증권 증권일반 2024.10.20 17:22:58최근 한미 양국이 금리를 내리기 시작한 데다 미국이 중국 바이오 기업과 거래를 금지하는 생물보안법 입법에 속도를 내자 국내 주요 증권사들이 이에 따른 간접 수혜를 볼 수 있는 알테오젠(196170)과 리가켐바이오(141080)를 추천주로 제시했다. 증권사들은 또 깜짝 실적과 신작 출시가 기대되는 크래프톤(259960), 자사주 추가 매입이 예상되는 하나금융지주(086790)도 눈여겨볼 종목으로 꼽았다. 20일 삼성증권은 알테오젠과 리가켐바이오를 이번 주 추천 종목으로 제시했다. 삼성증권은 매주 10개의 추천 종목을 내는데 이 중 4개를 바이오 업종으로 채웠다. 반도체 등 기존 주도 업종 수익률이 박스권을 맴도는 가운데 미국 의회가 연내 생물보안법 입법을 추진하는 점을 바이오 업종의 호재로 높게 평가한 결과다. 게다가 한국과 미국이 최근 잇따라 기준금리를 인하하고 나선 점도 바이오 업종에는 긍정적인 소식으로 분석했다. 삼성증권이 바이오주 가운데서도 알테오젠에 주목한 것은 이 종목이 코스닥시장 시가총액 1위 기업이기 때문이다. 지난 8월 27일 기존 코스닥 시총 1위였던 에코프로비엠의 자리를 빼앗은 후 2위와의 격차를 계속 벌리고 있다. 지난 18일 기준으로는 시총이 20조 5419억 원까지 불었다. 삼성증권은 알테오젠이 면역항암제 키트루다SC 임상 3상을 끝내고 피하주사(SC) 제형 개발 가능성을 높이는 점을 투자 유인으로 지목했다. 리가켐바이오에 대해 삼성증권이 최대 호재로 본 부분은 최근 일본 오노약품과 체결한 7억 달러(약 9600억 원) 규모의 기술 이전 계약이다. 리가켐바이오와 오노약품은 항체·약품 접합체(ADC) ‘LCB97’ 라이선스 제공 계약, 자체개발 플랫폼 ‘컨주올’ 활용 ADC 후보 물질 공동 연구 계약을 모두 체결했다. 하나증권은 크래프톤과 하나금융지주를 추천했다. 하나증권은 크래프톤의 3분기 매출과 영업이익을 전년 동기 대비 각각 43.1%, 31.1% 급증한 6444억 원, 2480억 원으로 전망했다. 하나증권은 크래프톤이 4분기 부터 신작 ‘다크앤다커 M’ ‘인조이’ 등을 출시하며 실적이 ‘배틀그라운드’에만 지나치게 의존한다는 우려를 해소할 것으로 내다봤다. 하나금융지주에 관해서는 3분기 실적 발표 뒤 자사주를 추가로 매입할 가능성이 있다는 점을 부각했다. 하나증권은 하나금융지주가 올해 총 4500억 원, 내년 6000억 원어치의 자사주를 매입할 것으로 추정했다. 하나증권은 또 하나금융지주가 현 밸류업(기업 가치 제고) 지수에 편입되지 않은 점 역시 이 종목을 매수해야 할 이유로 제시했다. 하나금융지주가 지수에 편입되기 위해 추가적인 주주환원 정책을 내놓을 수 있다는 점에서다. 유안타증권은 GS건설(006360)을 건설 업종 가운데 가장 유망한 주식으로 평가했다. 유안타증권은 GS건설이 주택 부문에서 수도권 위주로 수주 전략을 펼친 데 따라 실적을 회복할 가능성이 높다고 진단했다. 실제 GS건설은 올 들어 8월 말까지 플랜트 등의 부문에서 11조 6000억 원의 신규 수주 물량을 확보해 연간 계획의 87%를 조기 달성했다. 유안타증권은 GS건설의 3분기 매출과 영업이익이 3조 1000억 원, 846억 원으로 지난해 같은 기간보다 1%, 41%씩 증가할 것으로 내다봤다.
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