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지난 2007년 8월9일, 프랑스 최대 은행인 BNP파리바가 펀드 환매중단을 발표하면서 미국 서브프라임 모기지(비우량주택담보대출) 손실에 따른 신용경색 우려가 현실화됐다. 1년 후 리먼브러더스가 파산보호 신청을 하며 글로벌 금융위기가 본격화하는 데 촉매 역할을 한 날이었다. 이 사건 직후 영국 사상 140년 만의 첫 뱅크런(대규모 예금인출) 사태를 맞은 노던로크은행의 애덤 애플가트 최고경영자(CEO)는 "2007년 8월9일이 세상을 바꿨다"고 회고했다.
그로부터 5년이 지난 지금 글로벌 금융위기 재발 여부가 초미의 관심사로 등장했다. 이와 관련, 영국 일간 가디언은 최근 글로벌 신용경색 5주년을 다루면서 "지금까지의 상황은 앞으로 더 큰 위기가 닥칠 것을 예고하는 일에 불과하다"고 지적해 눈길을 끈다.
주요 국가의 부채 수준이 5년 전보다 높고 ▦역사적으로 사회적 소요가 일어나지 않고서는 연간 부채를 10%포인트 이상 줄이기 어려우며 ▦부채를 줄일 때 효과보다는 경제 충격이 더 크고 ▦주가가 떨어졌지만 여전히 높은 수준이며 ▦대부분의 국가에서 경기침체를 돌파할 카드가 거의 사라지는 등 5대 지표들이 더 큰 위기의 전조라는 것이다.
가디언은 2007년 3ㆍ4분기 당시에 비해 현재 세계 각국의 국내총생산(GDP) 규모나 주가지수 수준이 더 낮은 반면 총부채는 훨씬 높아졌다고 지적했다. 일본 닛케이지수와 중국 상하이주가지수는 5년 전에 비해 반토막이 났다. 영국 GDP는 5년 전보다 4% 감소하면서 더블딥(이중 경기침체)에 빠진 상태다.
헤지펀드 GLG파트너스의 자밀 바즈 최고투자전략가는 "미국ㆍ일본ㆍ영국ㆍ독일ㆍ프랑스ㆍ이탈리아ㆍ그리스ㆍ스페인ㆍ포르투갈ㆍ아일랜드ㆍ캐나다 등 11개 주요 국가의 부채 총계는 2007년보다 높은 상태"라면서 "이들 국가의 부채 가중평균은 2007년 6월 GDP 대비 381%에서 현재 417%로 증가했다"고 지적했다.
전문가들은 특히 전세계적으로 정부 부채는 물론 가계ㆍ기업ㆍ금융기관의 부채가 모두 늘어난 점에 주목하면서 각국이 디레버리징(부채감축)에 나서면서 발생할 엄청난 충격을 우려하고 있다. 일반적으로 정부가 부채감축에 나설 경우 지출을 함께 줄이게 되는데 이에 따라 경제성장이 급격히 둔화되는 승수효과가 나타나기 때문이다.
이 때문에 국제통화기금(IMF)은 "재정적자를 1달러 감축할 때마다 GDP 2달러가 줄어들 것"이라고 전망한 바 있다. 이는 2008년 이전 상황과 비교해 4배 높아진 것이다. IMF는 또 미국의 경우 재정적자 감축을 위해 연방정부 예산이 자동으로 대량 삭감돼 경기가 급격히 위축되는 '재정절벽' 가능성이 제기되면서 내년 경제가 마이너스 성장을 할 것이라고 경고했다. 최근 스탠더드앤드푸어스(S&P)도 "유럽 전반에서 일어나는 디레버리징으로 유럽 경제가 더욱 깊은 침체에 빠지고 있다"고 진단했다.
기업 측면에서도 이익과 레버리지의 상관관계가 높은 만큼 부채를 줄일 경우 수익성이 하락하면서 주가가 떨어질 것이라고 전문가들은 보고 있다. 이와 관련해 중국 국무원 산하 싱크탱크인 사회과학원의 리양 부원장은 "경제협력개발기구(OECD) 회원국의 경우 기업 부채가 GDP의 90%를 차지하면 위험한 것으로 간주한다"면서 "2011년 중국 기업의 부채 비율은 107%에 달했다"고 우려했다.
더 큰 문제는 경제상황이 이렇게 악화하는데도 '마법의 탄환'이 없다는 점이다. 과거에는 부채감축의 충격에 완충 역할을 할 금리인하 등의 수단이 있었지만 미국ㆍ일본 등 주요 국가들의 금리는 사실상 제로 수준이다. 또 수출촉진을 위해 통화가치 절하 등을 유도하는 방법도 있었지만 이미 각국은 통화가치를 낮추기 위한 경쟁을 벌이고 있다. 가디언은 인플레이션을 통해 부채의 가치를 끌어내려 부채를 감축할 수도 있지만 인플레이션이 나타나면 각국의 국채 수익률이 치솟아 채무변제 비용을 높이고 경제회복을 저해할 것이기 때문에 이 역시 효과가 없을 것이라고 지적했다.
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