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중국 증시 폭락에 시장이 공포에 빠졌다. 추락을 거듭하고 있는 상하이종합지수는 24일 8.49% 폭락하며 이제 3,000선마저도 위협받고 있다. 중국 정부의 각종 경기부양책도 시장에서 전혀 작동하지 않고 있다. 글로벌 자금은 물론 국내 자금까지 중국을 빠져나가고 있다. 지난 2008년 미국발 서브프라임 모기지(비우량 주택담보대출) 사태로 출발한 글로벌 경제위기의 사이클은 유럽 재정위기를 거쳐 중국발 글로벌 경제 침체로 확산되고 있다.
전문가들은 이 같은 중국 증시의 하락에 대해 근본적으로 투자심리가 무너졌기 때문으로 풀이하고 있다. 투자심리 악화의 밑바탕에는 중국 경제성장에 대한 신뢰 추락이 자리 잡고 있다. 구조조정 등 경제개혁의 완성본인 신창타이(뉴노멀)의 진행으로 가시적인 효과를 기대했던 투자자들이 실망감에 중국을 떠나고 있다. 일대일로 등 거대 프로젝트에 대한 기대감만으로 버티기에는 중국 경제의 둔화 속도가 너무 빠르다.
◇중국의 성장 능력에 의문=수출·생산·소비의 3대 경제지표가 둔화되고 있는 가운데 중국의 경기선행지표도 좀처럼 회복되지 않고 있다. 하반기 회복을 예상했던 중국 내 은행들도 회복 시점을 뒤로 늦추고 있다. 자오퉁은행은 최근 보고서에서 중국 경기회복 시점을 내년 하반기로 1년이나 미루며 경기선행지표 등이 살아나지 않는다면 회복 시점은 더 늦어질 수 있다고 경고했다. BOA메릴린치도 이날 "시장은 중국의 성장 능력에 대해 의문을 가지기 시작했다"고 지적했다. 증시 폭락의 근본 원인은 좀처럼 회복되지 않는 경기에 있음을 나타낸 것이다. 중국은 수출에서 내수로 경제구조를 전환하며 구조조정을 서두르고 있지만 여의치 않은 상황이다. 최근 중국 기업들이 감산하기 시작했다는 소식이 전해졌지만 이는 단순한 재고조정일 뿐 기업 스스로 하는 능동적인 구조조정으로 보기 어렵다고 전문가들은 지적한다. 류쉬에 베이징대 광화관리학원 부원장은 "고용 유지와 과잉생산 구조조정은 앞뒤가 맞지 않는다"며 "시장에 의한 구조조정은 경기둔화, 증시 폭락과 같은 결과를 낳을 수밖에 없다"고 지적했다.
중국 경제의 발목을 잡는 또 다른 리스크는 디플레이션이다. 파이낸셜타임스(FT)는 위안화 평가절하나 주가 폭락보다 더 위험한 것이 디플레이션에 의한 경기침체라고 지적했다. 취홍빈 HSBC 이코노미스트는 "위안화 절하로 수출경기를 살린다 해도 중국 경제가 살아난다는 보장은 없다"고 경고했다.
◇경기부양책이 되레 독으로 작용=중국 인민은행이 잇따른 금리·지급준비율 인하에다 마지막 카드로 불렸던 위안화 평가절하까지 내놓았지만 증시 폭락을 멈추지는 못했다. 지난주 하락장에도 역 환매조건부채권(RP) 거래를 통해 3,500억위안의 유동성을 공급했지만 시장의 불안을 잠재우기에는 역부족이었다. 특히 전일 중국의 연기금인 양로보험기금(3조5,000억위안)의 30%인 1조위안에 대해 주식형 상품 투자를 허용하는 파격적인 조치를 발표했지만 시장의 반응은 시큰둥했다. 유동성 확대에 대한 회복 기대감이 일찌감치 사라져버린 것이다. 홍콩 비과일보는 "정부정책에 대한 신뢰가 바닥"이라며 "경기부양책이 일부에만 유동성이 흘러가는 부작용을 낳았을 뿐 아니라 투자심리 악화요인이 되는 아이러니한 상황"이라고 지적했다.
◇다시 도마 위에 오른 시진핑 리더십=증시에서 돈을 잃은 투자자들의 원망은 지도부로 향하고 있다. 뉴욕타임스(NYT)는 이날 "시진핑 정부가 경제개혁과 부패 척결을 통해 한 단계 업그레이드된 성장을 보여줄 것이라는 기대는 증시 폭락과 경기둔화로 돌아왔다"며 "부패 척결을 통한 권력 강화에만 집중했다는 지적도 있다"고 전했다. 이어 NYT는 7월30일 중국 정책자문그룹이 중국 지도부에 경기둔화가 사회불안으로 이어질 수 있다고 경고하며 위안화 평가절하라는 카드를 꺼냈지만 추락하는 증시를 멈추지 못했다고 덧붙였다. 배리 노튼 샌디에이고대 교수는 "기업의 채무 부담을 줄이기 위한 방편으로 증시를 부양했던 중국 정부의 정책은 무책임하다"고 꼬집었다.
증시 폭락 초기대응 실패도 시진핑 정부의 리더십을 도마 위에 올린 요인이다. 니혼게이자이는 "강력한 통제를 통해 시장을 관리하던 중국 정부가 이번 증시 폭락에는 늦은 초기대응으로 상황을 악화시키는 실수를 반복했다"고 지적했다.
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