1일(현지 시간) 미국 뉴욕증시는 11월 거래 첫날을 사상 최고치로 마무리했습니다. 11월 연방공개시장위원회(FOMC)와 10월 고용보고서 발표를 앞두고 다우존스산업평균지수와 스탠더드앤드푸어스(S&P)500, 나스닥이 모두 최고치를 경신했는데요. 2일부터 3일까지 열리는 11월 FOMC에서는 테이퍼링(자산매입 축소) 계획을 내놓을 것으로 보입니다. 현재 연방준비제도(Fed·연준)는 매달 1,200억 달러씩 국채와 모기지담보부증권(MBS)을 사들이고 있지요.
오늘은 매파적으로 변하고 있는 각국 중앙은행이 미 단기 국채금리에 미치는 영향과 연준의 통화정책 전반에 주는 함의를 간단히 알아보겠습니다.
수익률 평탄화 2011년 이후 가장 빨라…시장, 점점 더 금리인상에 베팅
이날 2년 만기 미 국채금리 수익률이 한때 연 0.505%를 기록했습니다. 한 달 전인 지난 달 1일에는 0.270% 수준이었죠. 아주 빠른 속도로 오르고 있는 겁니다.
반면 지난 달 20일 기준 1.70%를 돌파했던 10년 물 국채금리는 현재 1.56%대입니다. 전체적으로 단기물 금리는 오르는데 장기물은 하락하면서 수익률이 평탄화하고 있습니다. 지금의 평탄화 속도가 2011년 이후 가장 빠르다는 얘기도 나옵니다.
실제 연방준비제도(Fed·연준)가 생각보다 일찍 기준금리를 올릴 수 있다는 생각에 상대적으로 단기물 금리가 급격하게 상승세를 타고 있는데요. 특히 캐나다와 영국 등 주요 선진국 중앙은행의 긴축 움직임이 투자자들에게 연준도 방향을 틀 수밖에 없는 것 아니냐는 걱정을 심어주고 있습니다. 월스트리트저널(WSJ)은 “캐나다와 영국 중앙은행의 방향 전환에 단기 채권시장이 반응하고 있다”며 “이같은 다른 중앙은행의 스탠스와 최근의 인플레이션 수치는 투자자들이 내년 여름 연준의 금리인상 가능성을 더 높게 보도록 만들고 있다”고 전했습니다.
물론 연준은 다른 나라 중앙은행의 정책전환에 직접적인 영향을 받지 않습니다. 즉 미국이 통화정책을 전환하거나 금리를 올리면 다른 나라는 자국 상황과 관계없이 울며 겨자먹기 식으로 이를 쫓아가야 하지만 그 반대는 성립하지 않기 때문이지요. 월가의 한 통화정책 전문가는 “ECB 정도를 빼면 연준의 통화정책이 다른 나라에 직접적인 영향은 줘도 다른 나라의 상황이 연준에 영향을 주지는 못한다”며 “연준은 (미국의 상황에 따라) 마이웨이를 할 뿐”이라고 했습니다.
하지만 생각하는 방식, 고민의 지점이 비슷하다는 게 중요합니다. 각국 중앙은행의 중요 목표 가운데 하나가 물가안정인데요. 코로나 이후 대부분의 국가가 집값 급등과 공급대란에 따른 가격상승 문제를 겪고 있습니다. 중앙은행의 설립목적과 행동방식이 비슷하니 연준이 고민하는 대목도 비슷할 텐데요.
이는 연준 역시 비슷한 행동을 하게 할 것이라는 예측을 가능하게 합니다. 월가의 또다른 관계자는 “다른 나라 중앙은행이 걱정하는 부분이라면 연준도 고민할 수밖에 없다”며 “연준도 집값 급등과 물가상승이 불편할 것”이라고 했는데요. 무디스 애널리틱스도 “주요국 중앙은행들이 인플레이션 가속화를 체감하고 있으며 물가상승이 예전 예측보다 더 오래 지속할 것이라고 점점 더 불안해하고 있다”며 “이것이 미국 단기 국채수익률에 압력을 가하고 있으며 연준의 통화정책에도 약간의 어려움을 주고 있다”고 분석했습니다.
“단기적 금리인상이 인플레 잡을 것…단, 경기둔화 가능성도”
그럼 장기물 금리에는 어떤 전망이 담겨 있는 걸까요. 기본적으로 장기물과 단기물의 격차가 줄어드는 것이 좋은 신호는 아닙니다. 변동성이 커질 수 있다는 의미이기 때문인데요. 로이터통신은 10년 물 국채금리와 관련해 “전문가들은 연준의 금리인상이 인플레를 성공적으로 억제할 수 있고 (이 경우) 장기간에 걸쳐 높은 차입비용을 지불할 필요성이 줄어든다는 것이 장기금리 하락의 부분적 이유”라고 봤습니다.
물론 섣부른 금리인상은 주택담보대출부터 기업대출까지 모든 차입비용을 높여 경기둔화를 불러올 가능성도 있지요. 이에 대한 우려가 담겨 있다고 볼 수도 있을 듯합니다. 단기적으로는 금리인상을 반영해 국채금리가 오르고 장기적으로는 경기둔화 혹은 침체 가능성에 10년 물 국채금리가 상대적으로 오르지 않고 있다고 해석할 수 있다는 것이지요. 옥스포드 이코노믹스의 캐시 보스차니치와 그레고리 다코는 “더 공격적인 통화정책 전망을 반영해 2년 만기 국채금리가 9월 말 이후 25bp(1bp=0.01%p) 오른 0.53%까지 치솟았다. 이는 2020년 3월 이후 최고치”라면서도 “10년 물 금리하락과 그에 따른 수익률 곡선 평탄화는 연준이 금리를 너무 빨리 올려 경제활동을 둔화시킬 수 있다는 우려가 반영된 것”이라고 지적했습니다. 장기적으로는 기술혁신과 인구 고령화에 따른 디플레이션 압력이 크다는 점도 고려할 부분이겠습니다.
어쨌든 시장의 관심은 11월 FOMC와 함께 연준의 인플레이션에 대한 인식이 변할 것인지에 쏠려있는데요. 마켓워치는 “제롬 파월 연준 의장은 테이퍼링을 발표하면서 이것이 곧바로 금리인상으로 이어지지는 않을 것임을 강조할 것으로 보인다”며 “물가상승 압력이 일시적이라고 주장해온 연준이 정책성명서를 바꿀지에 투자자들의 이목이 집중될 것”이라고 했습니다.
앞서 랜달 퀄스 연준 부의장은 밀컨 글로벌 컨퍼런스에서 “일시적이라는 의미가 단기는 아니”라고 한 바 있습니다. 말장난 같기도 하지만 연준의 고민이 묻어나는 부분인데요. 꼭 이런 식은 아니더라도 연준이 인플레를 대하는 방식이나 표현이 변하느냐가 중요하다는 겁니다. 이를 통해 향후 금리인상 시점과 횟수 등을 간접적으로 예측할 수 있기 때문이지요.
그만큼 연준의 인플레에 대한 인식이 바뀐다는 것은 그 의미가 큽니다. 월가의 사정에 정통한 한 관계자는 “장담할 수는 없지만 연준이 인플레에 대한 설명을 바꿀 가능성을 배제할 수 없다”고 전했습니다. 11월 FOMC에서 주목해야 할 부분이 하나 더 있는 겁니다.
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