중국의 내수 소비 부진으로 디플레이션(경기 침체 속 물가 하락) 가능성이 커지고 있는 가운데 디플레이션을 피하고 경기 부양을 하기 위해서는 2년간 최대 10조 위안(1조 4000억 달러, 한화 1887조원)이 필요하다는 관측이 나왔다. 중국 정부가 2008년 당시 강행했던 4조 위안 규모의 ‘바주카포’ 부양 패키지보다 2.5배 더 큰 규모의 이 부양책은 민간 투자나 인프라보다는 사회복지 지출을 통해 가계를 직접 겨냥해야 한다는 조언도 나왔다.
파이낸셜타임스(FT)에 따르면 모건스탠리, 골드만삭스, 맥쿼리 등 글로벌 투자은행의 분석가들은 “중국의 디플레이션 압력이 커지고 있다”며 “디플레이션은 고착화할수록 해소하는데 더 많은 비용이 들기 때문에 문제가 시급해지고 있다”고 경고했다.
골드만삭스에 따르면 중국은 부동산 경기 침체가 길어지면서 가계는 지출을 줄이고 저축을 늘리는 양상이 이어지고 있다. 2분기 계절 조정 가계 저축률은 약 31%에 달했다. 또 중국은 부동산 경기 침체 기간 동안 ‘국내총생산(GDP) 목표 성장률 5%’를 달성하기 위해 제조업과 수출에 투자를 쏟아부었고, 가뜩이나 내수 소비가 위축되고 있던 시기에 공급을 늘리며 물가 하락을 악화하는 모습이다. 실제로 중국 정부가 발표한 생산자물가지수(PPI)는 23개월 동안 디플레이션 영역에 머물러 있으며 9일 발표된 8월 PPI는 전년 대비 1.8% 하락해 분석가들의 전망치를 크게 밑돌았다. 소비자물가지수(CPI)는 식품 가격이 소폭 오르며 조금 나아졌지만 다른 영역의 물가는 대부분 보합세를 유지 중이다.
글로벌 투자은행 전문가들은 중국이 경기 부양을 위해 과감한 조치를 취해야 한다고 보고 있다. 투입 자금에 대한 추정치는 3조 위안에서 10조 위안에 이른다.
모건스탠리의 중국 수석 이코노미스트인 로빈 싱은 중국이 현 상태를 유지한다면 디플레이션 압력으로 인해 올해와 내년 실질 GDP가 약 4%로 떨어질 것으로 내다보면서 최대 10조 위안의 경기 부양 자금이 투입될 필요가 있다고 추정했다. 그는 “‘강세장’ 속에서 중국은 2년간 10조 위안의 경기 부양 자금을 발행할 수 있을 것”이라며 “이중 7조 위안은 기존 연금 및 의료 시스템의 혜택을 받지 못하는 중국의 2억 5000만 명의 이주 노동자들을 위한 사회복지 지출을 늘리기 위해, 나머지 3조 위안은 중국의 대규모 주택 재고 매각을 가속화해 부동산 침체를 벗어나게 하는데 사용될 수 있을 것”이라고 제안했다. 싱은 자금 조달을 위해 “중국의 재정 적자를 GDP의 11%에서 14%로 증가시켜야 할 것”이라면서도 “이런 조치가 디플레이션 압력을 없애고 향후 수년 간 명목 GDP를 5% 이상으로 끌어올릴 수 있을 것”이라고 관측했다.
골드만삭스의 수석 중국 분석가 후이 샨도 최소 약 5조 위안의 경기 부양 자금이 필요하다고 내다봤다. 그는 “중국이 부동산 시장 안정화를 위해 약 3조 위안, 현금이 부족한 지방 정부를 위해 1조 위안이 더 필요할 것”이라며 “그 이후 정부는 실업보험 강화 등 반드시 필요한 사회복지 개혁을 추진할 수 있을 것”이라고 말했다. 그는 이어 “(내수 진작을 위해서는) 정부가 국민을 돕고 있다는 확신을 주는 것이 필요하다”며 “의미 있는 영향을 미치기 위해서는 약 5조 위안이 필요하다”고 덧붙였다. 또 홍콩의 금융 컨설팅업체 게이브칼(Gavekal) 중국 연구 부국장인 크리스 베도르는 “가계 소비를 팬데믹 이전 추세로 되돌리기 위해 3조 위안에서 8조 위안 사이의 자금이 가계로 직접 이체될 필요가 있다”고 추정했다. 호주 투자은행 맥쿼리의 수석 중국경제학자인 래리 후 역시 은행의 공식 추산은 없지만 경기 부양에 필요한 자금으로 5조~10조 위안이 합리적인 추정치라는데 동의했다. 후는
홍콩 HSBC의 수석 아시아 분석가인 프레드 노이만도 5조 위안이 물가 안정을 위한 ‘기준선’이 될 것이라고 말했다. 노이만은 “매우 높은 가계 저축률과 같은 자신감 부족 현상이 나타나는 중”이라며 “사람들이 소비를 꺼리는 상황에서 (부양) 패키지의 크기보다는 자신감을 되찾아주는 것이 중요하다”고 말했다. 그는 이어 경기 부양 대책을 조금씩 내놓는 것보다 충격적일 정도로 과감한 지원책을 내놓는 것도 해법이 될 수 있다고 강조했다. 그는 “중국 정부가 소비 촉진을 위해 가전제품 보상 판매 제도 등의 소규모 조치를 발표했지만, 점진적인 조치는 종종 효과를 거두지 못한다”며 “때로는 ‘충격과 공포’가 올바른 접근 방식이 될 수 있다”고 조언했다.
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