리트먼 그레고리 Litman Gregory의 제레미 드그룻 Jeremy Degroot이 어떻게 뮤추얼펀드를 선택하고, 어디에 투자해야 할지 조언한다.
By Mina Kimes
번역 조한준 theperfectparagon@gmail.com
PHOTOGRAPH BY CODY PICKENS
"막대한 규모로 쌓인 부채 때문에 대대적인 디레버리징 사이클이 일어날 위험이 여전히 존재한다. S&P 500이 15~20%고 평가되어 있다고 생각한다"
-제레미 드그룻, 리트먼 그레고리의 최고 투자 책임자
리트먼 그레고리는 뮤추얼펀드 업계에서 올스타 팀을 지향한다. 60억 달러 자산을 운용하는 리트먼 그레고리는 뮤추얼펀드 업계를 이 잡듯이 뒤져 최고의 펀드매니저를 찾아낸 후 자사 마스터 펀드 Masters fund의 미니 포트폴리오를 하나씩 운용하도록 맡긴다. 리트먼 그레고리의 올스타 팀 중 걸출한 펀드매니저로 오크마크 Oakmark의 빌 나이그렌 Bill Nygren, 에프피에이 FPA의 스티븐 로믹 Steven Romick, 그리고 더블라인 DoubleLine의 제프리 건들랙 Jeffrey Gundlack을 들 수 있다. 리트먼 그레고리의 최대 펀드인 마스터 인터내셔널 Masters International은 2001년 이래로 연 7.7%의 수익률을 올려 동기간 벤치마크 대비 2.2%포인트를 넘어섰다.
리트먼 그레고리의 최고 투자 책임자 겸 인재 발굴자 제레미 드그룻이 펀드매니저를 평가하는 방법과 자사의 스타 투자자들이 대형주와 신흥 시장에 강한 면모를 보이는 이유를 설명했다. 다음은 편집한 인터뷰 내용이다.
리트먼 그레고리는 재능 있는 펀드 매니저 발굴을 전문으로 한다. 투자자에게 요구되는 자질은 무엇인가?
우리는 실적이 뛰어난 매니저를 찾으려 한다. 다른 시장 환경과 경제 사이클에서 어떤 실적을 냈는지를 본다. 10년 경력의 투자자가 이상적이지만 5년 경력의 투자자도 배제하지는 않는다.
하지만 성과에 의존하는 것은 매우 위험할 수 있다. 성과는 출발점에 불과하기 때문이다. 우리는 자신의 방법이 통하지 않을 때 단기 또는 중기에 시장평균에 못 미치는 결과를 낼 용의가 있는지를 살펴본다. 자신이 알고 믿는 것을 지키고 있는지, 그리고 지금까지 뛰어난 성과를 냈는지를 함께 본다는 얘기다.
일례로 오크마크 인터내셔널 펀드 Oakmark International Fund를 운용하는 마스터 펀드매니저 데이비드 헤로 David Herro는 장기간 매우 뛰어난 성과를 내왔지만 성과가 떨어지는 기간도 꽤 있었다. 데이비드 헤로는 유럽의 대형주 비중이 높은 투자자이고 주식시장에서 가장 기피되는 주식인 유럽 금융주 중 일부를 보유하고 있다. 그는 기업의 가치가 차분기 수익이 아니라 장기 현금 흐름에 좌우된다고 생각한다. 자신의 원칙을 확고히 고수하는 것이다.
지난 몇 달간 주가가 고전을 면치 못했는데 이제 주식이 싸다고 할 수 있나?
막대한 규모의 부채 때문에 대대적인 디레버리징 deleveraging*역주: 부채를 줄이고 투자자산을 회수하는 것 사이클이 일어날 위험이 여전히 존재한다고 생각한다. S&P 500이 15%에서 20% 고평가되어 있다고 본다. 주식시장이 하락하면서 개별종목을 건질 기회가 더 많아지긴 했다.
우리 펀드매니저들이 선호하는 테마 중 하나는 대형주다. 소형주에 비해 우량한 다국적기업들의 주식이 현재 저평가되어 있다. 우리 매니저 중 두 명은 델 Dell주식을 보유 중이다. 델의 인기가 시들해진 것은 분명하지만 두 펀드매니저는 델을 우량기업으로 생각한다. 델은 매출 중 상당 부분을 미국 밖에서 벌어들이고 있다.
일부는 미국의 특정 금융주에 대해 확신을 갖고 있다. 그중 하나로 미 최대 자산 보유 기업 Asset Custody Businesses 중 하나인 뉴욕멜론은행 Bank of New York Mellon을 들 수 있다. 미국의 재무부채권 금리가 0%이지만, 이익 확대를 어렵게 했던 금리가 오를 경우 자산 보유 기업들은 상당한 수혜를 볼 것이다. 데이비스 어드바이저 Davis Advisors의 켄 파인버그 Ken Feinberg와 크리스 데이비스 Chris Davis가 뉴욕멜론은행 주식을 보유하고 있다. 이들은 뉴욕멜론은행이 터무니없이 저평가되어 있다고 생각한다.
신흥 시장들이 너무 많이 떨어졌다고 보는가?
9월 말 신흥시장 주가지수는 몇 개월간 하락 후 하루 만에 6% 떨어졌다. 우리 분석에 따르면 향후 5년간 신흥 시장의 주식은 연 12%의 수익률을 기록할 수 있다. 리트먼 그레고리의 고객들을 위해, 우리는 뱅가즈 신흥 시장 Vanguard's Emerging Markets ETF에 투자했다.
확대되고 있는 신흥 시장의 중산층과 소비 증가로부터 수혜를 보는 테마 주에 관심이 있는 펀드매니저들도 있다. 패트로브라스 Petrobras*역주: 브라질 국영석유회사나 원자재 생산업체 주식을 사는 것이 아니라 현지 소비자에게 물건을 파는 기업을 찾아내려고 노력하고 있다는 뜻이다. 우리 매니저 중 한 명은 사실상 중국판 몬스터닷컴 Monster.com*역주: 미국의 구직 사이트이라고 할 수 있는 51잡(Job)이란 회사 주식을 보유 중인데 잠재력이 매우 크다.
채권이 계속해서 시장수익률을 상회할 수 있나?
향후 3~5년간 종합채권지수가 지난 10년 동안의 수익률을 유지할 방법은 없다. 채권수익률이 2% 정도인데, 계산이 거의 불가능하다. 금리가 제자리면, 연 2%의 수익을 내지만 금리가 상승할 경우 수익률은 떨어질 것이다. 의심할 여지도 없이 매력이 없다.
우리는 하락장 때 손실에 대비하기 위해 투자금 중 일부로 우량 채권을 매입해 왔다. 하지만 다른 섹터에서 수익을 낼 수 있고 그저 금리가 떨어지기만을 기다리지 않아도 되는 가변형 채권 펀드에 무게를 실어왔다. 핌코 자유형 채권 펀드 Pimco Unconstrained Bond Fund가 그것이다. 핌코 자유형 채권 펀드는 토탈 리턴 펀드 Total Return Fund보다 핌코의 현실적인 접근방법을 더 공격적으로 실천할 수 있다. 핌코 자유형 채권 펀드에는 회사채, 고수익 채권 및 주택저당증권이 편입되어 있다.
요즘 들어 시장이 거시경제 요인들에 의해 좌지우지되는 것처럼 보인다. 종목 고르기에 승산이 있나?
주식 간 상관관계가 사상 최고조다. 그래서 모든 주식이 함께 오르거나 내릴 때, 개별 종목 고르기는 효과가 없을 것이다. 거시경제 헤드라인 뉴스가 전체 주식시장을 움직이고 있다. 하지만 장기적으로, 펀더멘털 또는 자산 증대 및 자금 할당 능력이 기업의 가치를 추종하게 될 것이며, 시장은 이를 정확히 반영할 것이다.
