[채권시장 풍향계] 금통위 결과에 시장 방향 달려

긴 설 연휴를 보낸 채권시장은 2월 금융통화위원회라는 대형 정책이벤트를 기점으로 방향성을 탐색할 전망이다.

불과 1개월 남짓밖에 되지 않는 시간이지만 지난 1월과 비교할 때 대내외 경기 여건을 비롯해 금리 수준, 인플레이션에 대한 체감도가 크게 달라진 만큼 정책 당국의 현 상황에 대한 인식을 확인하기 전까지는 단일한 방향으로 배팅하기에는 상당한 부담이 따를 것으로 보이기 때문이다.

중앙은행의 존립 목적은 물가 안정을 통해 건전한 성장을 유도하는 것이다.

그러나 물가든 성장이든 어느 한쪽만 보고 정책을 집행하기에는 살펴야 할 내용이 너무 많다. 물가를 지나치게 강조하다 보면 성장이 훼손될 수 있고 성장을 부양하기 위해 조금이라도 신경을 놓는 경우 인플레이션은 언제든 경제 전체를 위협하는 리스크로 변한다.

중앙은행이 전통적으로 견제 대상으로 삼고 있는 ‘수요 견인(Demand Pull)’ 인플레가 아닐 경우 상황은 좀 더 복잡해진다.

완전히 대칭적 개념은 아니지만 ‘비용 상승(Cost Push)’ 인플레의 경우 사실상 적절한 통화정책을 통한 대응이 쉽지 않다. 무작정 내버려 두기도 혹은 적극적으로 견제하기도 어려운 미묘한 갈등이 정책당국을 압박하게 된다.

13일 열릴 금통위는 바로 이같이 쉽지 않은 선택의 기로에서 정책당국의 입장을 표명해야 할 것이다. 이번 금통위에서는 정책금리가 기존 5.00% 수준에서 동결될 것은 확실해 보인다. 그러나 향후 정책 방향을 시사하는 코멘트에서는 상당한 공방이 전개될 전망이다.

가장 극명한 쟁점은 미국의 공격적인 금리인하가 우리 통화당국에는 어떠한 영향을 줄 것인가에 대한 언급이다.

단순히 미국 연방준비제도이사회(FRB)가 금리를 내렸으나 한은이 이에 동참할 필요는 없다는 정도의 발언이 예상되지만, 글로벌 중앙은행들의 정책기조가 서서히 통화완화 쪽으로 기울고 있다는 점을 감안하면 채권시장의 끊임없는 인하 배팅은 꾸준히 반복될 여지가 있다.

더불어 그간 한국은행의 통화정책 행보에 상당한 지침서 역할을 했던 유럽중앙은행(ECB)이 기존 물가 우려보다는 경기 리스크를 언급하는 쪽으로 방향성을 선회함에 따라 국내 통화정책 결정에도 상당한 힌트가 될 것으로 보인다.

한편 미국의 시중금리 움직임은 장단기별로 차별화되는 양상이다.

단기금리의 경우 추가 금리인하 기대로 인해 꾸준히 하락하는 반면, 장기금리는 인플레 우려로 인해 단기에 비해 적극적인 강세를 보이지 못한 채 횡보하고 있다. 인플레 위험이 현재화된 우리 경제 상황을 고려해 볼 때 수익률곡선이 가파른 양상(Steepening)을 보일 가능성은 계속 주목해야 할 것으로 판단된다.