[리포트] 녹십자 4분기 어닝쇼크, “올해는 다를 것”-대신證

대신증권은 28일 녹십자에 대해 “4분기 실적은 예상보다 부진하지만 2011년 성장성은 확실한 상황”이라며 투자의견 ‘매수’에 목표주가 17만1,000원(전일종가 12만3,000원)을 제시했다.

녹십자는 4분기에 매출액 1,515억원, 영업이익 13억원을 기록했다. 이는 전년동기에 비해 각각 33%, 98% 크게 줄어든 수치로 어닝쇼크로 평가된다.

정보라 연구원은 이에 대해 “4분기 실적부진은 GSK 품목 회수에 따른 백신사업부의 매출부진, 재고정리 및 매출이연에 따른 전 사업부분의 성장률 둔화 때문”이라며 “여기에 일시적 인센티브 증가 및 퇴직금 누진제 폐지에 따른 손실금 지급 등도 실적부진에 영향을 미쳤다”고 설명했다.

그러나 4분기 실적부진은 일시적인 비용증가에 따른 것으로 크게 우려할 바는 아니라는 지적이다.

정 연구원은 “재고정리로 인한 매출감소는 베이스 부담을 줄여 2011년 성장성을 확보한다는 측면이 있고 인센티브는 증가했지만 일반관리비는 줄었기 때문에 2011년 상위사 중 가장 높은 영업이익률 달성이 가능할 것”이라고 예측했다.

녹십자의 2011년 예상 실적은 매출액 7,303억원, 영업이익 1,122억원, 영업이익률 15.4%이다.

정 연구원은 “매출액과 영업이익은 2010년에 비해 다소 줄어들 것으로 예상되지만 영업이익률의 경우 신종플루 영향을 제외하면 13% 이상의 성장률을 보이는 것으로 긍정적”이라고 평가했다.

정 연구원은 이어 “녹십자는 실제로 독감백신 생산에 힘입어 시장성장 둔화에도 불구하고 양호한 실적과 높은 이익률을 보였다”며 “향후 독감백신의 수출여부는 중요한 주가상승의 모멘텀이 될 것으로 기대된다”고 덧붙였다.