지수수익 반영… 인덱스펀드 유사

은행ㆍ투신ㆍ증권업계가 공동으로 ELS(주가지수연계증권)펀드인 `코리아ELF(KELF)`를 판매키로 하면서 이 상품의 운용 내용, 포트폴리오 구성 방법 등에 투자자들의 관심이 모아지고 있다. KELF는 금감원 승인을 거쳐 이르면 이 달 중순부터 본격적인 판매에 들어갈 것으로 예상된다.

성장형과 안정형 등 두 가지 형태로 구성되는 이 상품의 가장 큰 특징은 기존의 ELS펀드와 비교할 때 주식 편입 비중이 매우 높다는 것이다. 특히 성장형의 경우 주식편입 비중이 최대 90%다. 안정형도 최대 50%로 기존 ELS펀드보다는 높다.

전문가들은 성장형의 경우 코스피200지수를 그대로 복제하는 바스켓으로 구성할 예정인 만큼 대형우량주와 실적이 좋은 옐로칩 중심으로 포트폴리오를 구성하되 대형우량주가 이미 많이 오른 만큼 상황에 따라 옐로칩 비중을 늘리는 방식으로 상품을 운용할 가능성이 있다고 분석했다.

따라서 업계에서는 상품 판매가 호조를 보이고 종합주가지수가 꾸준히 상승할 경우 시중 자금이 주식시장으로 유입되는 물꼬를 트는 역할을 할 수 있을 것으로 기대하고 있다.

하지만 일부에서는 상품의 성격이 주식형 펀드에 가까운데다 800포인트를 넘나드는 현 주가 수준에서 설정이 되면 추가 상승에 따른 수익이 그리 높지 않아 상품의 매력이 떨어질 수도 있다고 지적도 나오고 있다.

◇KELF는 어떤 상품인가=성장형의 경우 코스피200지수를 그대로 복제, 인덱스(Index) 펀드처럼 주가지수 상승에 따른 수익률을 그대로 반영한다.

반면 주가가 크게 떨어지더라도 손실 폭은 9.4% 이내로 제한될 수 있도록 고정시켰다. 손실 폭을 9.4%로 제한할 수 있는 것은 풋(Put)옵션을 통해 위험을 헤지하기 때문에 가능하다.

기존의 ELS펀드가 채권을 주로 편입하고 주식 및 옵션을 10% 이내로 제한, 주가 상승에 따른 수익이 제한적이었던 것과 달리 KELF는 손실 폭은 제한하면서도 주가 상승에 따른 높은 수익을 낼 수 있다는 점이 장점이다.

안정형은 주식을 50% 편입하고 나머지는 국공채와 통안채 등 우량채권을 편입한다. 상품 만기일과 채권 만기일을 일치시킴으로써 신용위험은 물론 금리 변동에 따른 위험을 최소화했다. 안정형 역시 주가 하락에 따른 최대 손실율을 4%로 고정시켰다.

이 상품구조를 제안한 미래에셋투신운용의 한 관계자는 “향후 주식시장 상승에 대한 기대감이 크기 때문에 전 은행 및 증권사가 공동으로 판매에 나설 경우 대규모의 자금 유입이 기대된다”며 “주식시장이 예상치 못한 악재로 하락할 경우에도 손실 폭을 일정부분으로 제한했다는 점에서 리스크 관리가 가능하다”고 말했다.

◇KELF의 장ㆍ단점=KELF의 가장 큰 장점은 향후 주가 상승 폭이 클 경우 이에 따른 수익률이 덩달아 높아진다는 것이다. 기존의 ELS 상품들이 채권 수익보다 약간 높은 정도의 수익을 기대할 수 있었다면 KELF의 경우 주가 상승에 따른 추가 수익 폭이 클 전망이다. 이론적으로는 성장형 KELF의 경우 종합주가지수가 현 수준보다 30%가 올랐을 때 예상 수익률은 17.60%다. 반면 기존 ELS의 경우 7~8%에 그칠 것으로 예상된다.

이와 함께 기존 펀드 상품들이 만기 전 중도 해지했을 경우 환매수수료가 5~6%에 달했던 것과 달리 환매 수수료를 기존보다 대폭 낮춤으로써 더 높은 수익을 돌려 줄 수 있게 될 것으로 분석된다. 또 판매 채널이 증권사 뿐만 아니라 은행 등으로 확대됐다는 것도 강점이다. 투신협회 관계자는 “이 상품의 기본 컨셉은 연기금 등 보수적인 자금 운용을 하는 기관들과 안전자산을 선호하는 시중 자금을 끌어들이기 위한 것”이라며 “높은 성과를 보여줄 경우 이들 자금의 장기투자를 유도할 수 있는 상품으로 자리잡을 수 있을 것으로 기대된다”고 말했디.

반면 시장 일각에서는 KELF가 별 효과가 없을 것이란 비판도 나오고 있다. 우선 현재 주가 수준이 주식비중이 높은 상품의 설정에는 부담이 되는 지수 대라는 점이다. 주가 800선에 이 상품이 설정이 될 경우 향후 주가 상승 폭을 예상했을 때 설정 타이밍이 적절치 못하다는 지적이다. 한 투신사 관계자는 “이미 주가가 800선을 넘나드는 상황에서 대규모 자금이 주식시장으로 유입될 경우 추가 수익을 내기 보다는 외국인들의 차익실현 기회를 제공할 수도 있다”고 지적했다.

<김정곤기자 [e-mail]>