[美정부채규모 축소파장] 국제자금 초우량社債·주식등 이동

각국 중앙은행·연기금등 대체투자수단 물색미국 정부가 정부채 규모를 오는 2010년까지 약 3조달러 축소한다는 계획은 어떠한 형태로든 천문학적인 자금이 대체투자수단 물색에 나선다는 것을 의미한다.

물론 상당부분은 무위험자산인 미 정부채와 맞먹는 신용도를 갖춘 미 정부기관채나 국제기구채, 선진국 국채가 대체투자대상의 자리를 차지할 것으로 보인다.

그러나 이들 채권의 발행규모가 미 정부채 수준까지 늘어나기 어렵고 미 정부채 만큼 집중적인 대량보유가 여의치 않다는 점 때문에 중장기적으로는 국제적인 초우량기업의 채권이나 주식이 새로운 투자대상으로 부각될 전망이다.

따라서 국제금융시장에 미 정부채 이탈 자금이 유입될 경우 국제적인 초우량기업의 회사채 가격상승(금리 하락)이나 주가상승으로 이어지면서 시장의 판도 자체를 뒤바꾸는 계기가 될 것으로 예상된다.

◇2010년까지 3조1,550억달러 축소

미국 정부가 정부채 발행을 축소하기 시작한 것은 지난 98년부터. 미 경기호황과 고용증가에 따른 세수증가, 실업수당 및 의료보조금 등 사회복지지출이 감소하면서 미국 재정수지가 흑자로 전환됐기 때문이다.

미 의회예산국(CBO)에 따르면 오는 2008년에는 시장에서 미 정부채의 유통물량이 거의 사라지고 이에 앞서 2005년부터는 미 정부채의 유동성이 크게 저하될 것으로 전망된다.

◇각국 외환보유고, 대형 연기금 대체투자수단 비상

미 정부채를 소유자별 분포로 보면 각국 중앙은행 등 미국 이외의 투자자들이 약 40%, 미국 대형 기관투자자가 약 30% 정도를 보유하고 있다. 따라서 이들은 어떠한 형태로든 대체투자수단 물색에 나서야 한다.

전문가들은 먼저 지난 98년부터 미 정부채 축소에 따른 공백을 메우기 위한 발행되기 시작한 미국 저당협회 채권(Fannie Mae 'Benchmark')이나 연방주택대출저당공사 채권(Freddie Mac 'reference') 등 미국의 정부기관채에 주목하고 있다.

이들 채권은 명시적으로 미 정부 보증이 붙지는 않지만 암묵적으로 미국 정부의 보증이 있는 것으로 받아들여 지고 있다. 세계은행(IBRD)이나 국제결제은행(BIS)채권, 선진국 국채 등도 1차적인 대체투자대상이다.

그러나 전문가들은 이들 채권들이 미 정부채 만큼 투자자들이 집중적인 보유대상으로 삼을 지는 의문이라고 말하고 있다. 어떻게 한 기관채권에 미 정부채 만큼의 집중투자를 할 수 있겠느냐는 지적이다.

따라서 미 정부채 축소가 가속화하면서 주택저당채권(MBS), 높은 신용등급의 자산유동화증권(ABS), 초우량기업 회사채, 주식 등으로 투자대상이 자연스럽게 확대될 것으로 전망된다. 이는 곧 세계 금융시장에서 회사채 가격상승(금리인하), 주가상승으로 나타날 수 있어 주목되는 대목이다.

◇회사채, 주식투자 문제점

각국 중앙은행이나 미국의 대형 연기금 등이 미 정부채에 투자하는 목적은 수익성이 우선이 아니라 안전성, 유동성 때문이다.

따라서 중앙은행이나 대형 연기금이 위험성이 높은 회사채나 주식에 투자할 지는 대해서는 회의적인 시각이 높다.

만약 중앙은행이 회사채나 주식에 투자한다면 이는 먼저 해당기업과의 유착, 특혜라는 모럴해저드가 발생할 수 있다.

또 중앙은행이 회사채나 주식에 투자할 경우 시장에 거품이 발생하면서 커다란 부작용을 초래할 수 있다.

그러나 연기금은 각국 중앙은행의 외환보유고에 비해 운신의 폭이 훨씬 넓다. 따라서 전문가들은 연기금, 뮤추얼펀드, 보험사 등 미국 대형 기관투자자들의 경우 회사채나 주식시장으로 투자대상을 확대할 가능성이 높다고 보고 있다.

◇전망

미 정부채 축소규모가 지속될 지의 여부가 가장 중요한 문제이다. 이에 대해 전문가들은 미국 사회보장 부분에서의 흑자가 대규모로 발생할 전망이기 때문에 정부채 축소여력은 여전히 유지될 것으로 전망하고 있다.

그러나 정부채 축소여력이 여전하다 해도 이를 그대로 정부채 축소라는 형태로 사용할 것인 지는 미국 부시행정부의 몫이다. 즉 정치적 목적을 위해서는 정부채 축소보다 세금감면이나 정부 세출확대로 활용하는 것이 이롭다.

외환당국 관계자는 "재정흑자 처리에 따른 이 같은 정치적 측면 때문에 과연 미국 정부가 미 정부채 축소계획을 예정대로 가져갈 지는 두고 봐야 한다"고 신중한 자세를 보였다.

안의식기자