[심층진단] 5대업체 처리 어디까지 왔나

매각·외자유치·출자전환 진통 막바지'한국경제가 다시 나락으로 떨어질 것인가, 아니면 새로운 전기를 맞을 것인가'

우리 경제의 앞으로 항로에 결정적인 영향을 미칠 대우자동차, 하이닉스반도체(옛 현대전자), 현대투신증권, 현대건설, 쌍용양회 등 '5대 경제현안'의 처리가 이를 좌우하는 요소로 부각되면서 이들의 방안이 처리방안이 초미의 관심사로 떠오르고 있다.

특히 어느 정도 회생의 가닥을 잡은 쌍용양회를 제외한 '4대 뇌관'의 처리방향은 '핵폭탄'이 되느냐 아니면 '새로운 활력'이 되느냐의 가늠자가 되고 있다.

이들 업체들 가운데 하이닉스반도체는 이미 외자유치를 위한 해외 로드쇼에 나섰고 대우차는 매각을 위한 제너럴모터스(GM)의 인수제안서 제출이 임박해 있다.

또 최근 임시 주총에서 대주주와 소액주주 감자안을 통과시켜 한숨을 돌린 현대건설은 강도높은 구조조정과 정상화 작업이 본격적으로 전개되고 있다.

현대투자신탁증권도 1년여를 끌어온 정부와 AIG 컨소시엄과의 매각 협상 성사 가능성이 높아지고 있다. '5대 현안'의 현주소 및 향후 과제를 알아본다.

◇하이닉스반도체=외자유치를 위한 막바지 작업을 벌이고 있는 가운데 자산매각도 속도를 더해가고 있다.

하이닉스는 재정 주간사인 살로먼스미스바니(SSB)를 통해 1조8,000억원의 외자를 유치할 계획이다.

특히 10억달러 규모의 해외주식예탁증서(GDR) 발행 중 2억달러를 인수할 외국 투자가는 거의 정해진 상태다. 나머지 8억 달러와 하이일드본드 3억7,000만 달러 조달은 지난 주부터 시작된 국내외 투자설명회를 통해 유치할 에정이다.

채권단과 SSB측은 해외 로드쇼가 성공적으로 끝나 6월 말에는 대금 납입이 가능할 것으로 기대하고 있다.

하이닉스의 한 관계자는 "이미 국내 채권단이 전환사채(CB) 1조원 인수 등 총 5조원의 채무조정을 해주기로 한 만큼 외자유치 분위기도 무르익었다"고 설명했다.

정몽헌 회장, 현대상선, 현대중공업 등이 보유한 기존 대주주 지분(19.2%)을 매각하는 작업도 가속도가 붙고 있다.

하이닉스는 SSB와 함께 원매자를 찾고 있으며 현재 일부 투자자들과 협의를 하고 있는 것으로 알려졌다. 채권단은 현대그룹에서 일단 계열분리를 한 뒤 나중에 파는 방안도 모색하고 있다.

자산매각도 활기를 띠고 있다. 하이닉스는 하드디스크드라이브(HDD)를 만드는 미국내 자회사인 맥스터(Maxtor)의 지분 4,083만주 중 2,830만주(2억 달러 규모)를 상반기 중에 매각하기로 했다.

또 최근 군 통신 및 보안장비를 만드는 특수사업부를 분사시킨 현대제이콤의 지분 90%를 기산텔레콤과 세아정보통신 등에 나눠 매각했다.

하이닉스는 이에 앞서 걸리버스농구단(72억원), 현대택배 주식(76억원), 수처리시설(2,077억원), 영동사옥(1,030억원), 자사주(320억원) 등의 매각에 성공, 상반기 자산매각 목표인 4,000억원을 거의 달성한 상태다.

액정표시장치(LCD) 사업, 현대오토넷, ADSL사업, 이동통신단말기사업 등 자회사의 지분도 국내외에 매각할 계획이다.

하이닉스의 자구안이 지금까지는 큰 차질없이 계획대로 진행되고 있는 것으로 평가되고 있다.

하지만 다음달 외자유치 성공여부가 최대 과제로 남아있다. 단기유동성 문제가 해결된 이후 앞으로 독자생존을 위한 투자자금 마련과 D램에 편중된 매출구조를 다변화시키는 문제도 풀어야 할 숙제다.

◇현대투자신탁증권="미국 AIG와 협상 성사 가능성은 크지만 최종협상 종료는 늦춰질 수 있다." 지난 1년간 끌어온 현대투신과 AIG컨소시엄간 외자유치협상을 바라보는 최근의 분위기는 이렇게 요약된다.

현대투신과 현대투신의 자회사인 현대투신운용, 현대증권 등에 대한 AIG의 출자의지는 강력한 것으로 확인되고 있다.

정부도 한국투신과 대한투신에 8조원의 공적자금을 투입한 마당에 현대투신까지 떠안기는 부담스러운 상황이다. AIG외자유치가 최선책이라데는 이론이 없다.

현대투신이 밝힌 자기자본 잠식규모는 지난해말 현재 1조3,000억원. 그러나 정부와 AIG의 추가실사 결과 약 7,000억원의 잠재부실 가능성이 확인돼 자기자본 잠식규모는 약 2조원에 달한다.

문제는 AIG가 제시해온 투자액 1조원을 뺀 나머지 1조원을 메우기 위한 방법에 있다.

정부는 약 5,000억원 규모의 공적자금 투입을 고려하고 있다. AIG는 공적자금 투입규모 확대를 원하고 있다. 그러나 공적자금 남용 시비에 휘말려온 정부는 나머지 자본잠식금액은 영업과정에서 보전될 수 있다고 기대하는 눈치다.

정몽헌 회장 계열의 현대상선이 보유하고 있는 현대증권 지분 16.6%를 AIG에 매각토록 정부가 정 회장측을 종용하고 있는 것도 이 같은 공적자금 최소화에 대한 고민이 담겨있다.

하지만 정 회장은 현재 주가가 저평가되어 있으며 현대건설-현대전자(현 하이닉스반도체)에 이어 계열사를 모두 내준 후 그룹위상 약화 등을 이유로 현대증권 지분을 포기할 수 없다고 버티면서 최근 현대투신 외자유치협상이 꼬여가고 있다.

정 회장이 현대증권 지분을 넘기되 경영은 계속 맡고 주식을 일정기간 후에 다시 매입할 수 있는 '바이 백 옵션(Buy back Option)을 맺었다는 얘기가 나돌고 있으나 금감위와 현대는 확인해주지 않고 있다.

결국 협상 당사자간 이해관계가 얽혀 있어 협상 성사 가능성은 크지만 최종협상 결과가 나오기까지는 다소 시간이 걸릴 전망이다. 금감위 관계자는 "마음은 급한데 금방 끝날 상황이 아니다"고 최근의 분위기를 전하고 있다.

◇현대건설=지난 18일 임시주주총회에서 정몽헌 회장 등 대주주 지분 완전감자와 소액주주 지분 감자비율을 5.99대1로 확정하면서 재무구조 개선을 위한 큰 고개를 넘어섰다. 또 심현영 사장을 신임 CEO로 맞아들이면서 사내 분위기도 고무되고 있다.

6월말 예정대로 1조4,000억원의 부채가 출자전환되고 추가로 유상증자와 전환사채(CB)를 발행, 1조5,000억원의 자금이 마련되면 현대건설은 자본금 3조원, 부채비율 259%대의 재무구조 건전 기업으로 거듭나게 돼 유동성 위기를 넘기는데는 큰 무리가 없다는게 전문가들의 견해다. 영화회계법인의 잠재부실 실사결과가 나와도 부채비율은 300%이내의 우량수준을 유지할 전망이다.

해외차입금 부분 역시 연말까지 만기가 도래하는 금액이 1억9,000만 달러에 불과한데다 채권자 가운데 하나인 RZB-오스트리아가 최근 2억5000만 달러의 채무를 6개월 연장해주기로 한바 있어 큰 문제는 되지 않을 것으로 보인다.

하지만 이 같은 낙관적 전망은 출자전환이 예정대로 이뤄졌을 때를 전제로 한 것. 따라서 감자 결정으로 출자전환을 위한 전제조건은 갖춰진 셈이지만 각론에서는 아직 채권단간의 견해차가 워낙 심해 당초 예정대로 출자전환이 이뤼질 수 있을지는 미지수다.

우선 투신사들이 아직 출자전환 자체를 거부하고 있다는 점이 문제. 여기에 출자전환에 동의한 채권은행단 역시 구체적인 비율에 대해서는 전혀 합의를 이루지 못하고 있다는 점도 마냥 낙관론을 펼 수 없는 이유다.

출자전환이 원활하게 이뤄진다고 해도 넘어야 할 산은 또 있다. 수주능력 회복이 전제되지 않는 한 장기적으로는 또다시 부실의 악순환을 겪을 수 밖에 없다.

실제로 아직 현대건설의 신용등급은 투기등급인 BB+에 머물고 있어 국내외 건설시장에서 수주능력이 회복되지 않은 상태다. 최근 3억8,800만 달러의 카타르 복합화력발전소 공사 수주를 확정짓긴 했지만 이는 정부의 외교노력에 힘입은 것이다.

결국 현대건설은 이제 경영정상화의 첫발을 내디딘 것일뿐, 앞으로 가야할 길은 여전히 멀고 험난하기만 한 셈이다.

◇쌍용양회='절반의 정상화'. 쌍용양회에 대한 전문가들의 평가다.

성공요인은 ▦부채의 절반에 육박하는 1조7,000억원 채무조정 ▦건설경기 부양 기대 등이다. 하지만 최근 결렬된 쌍용정보통신 지분매각 등을 연말까지 끝내야 하고 3년안에 당기순이익을 내야 하는 과제가 벅차다.

우선 유동성 위기를 벗어났다는 것은 회생의 청신호로 작용하고 있다. 쌍용양회 채권단이 전환사채(CB)를 구매하는 방식으로 기존 빚을 출자전환해 회사측은 연리 13%짜리 이자중 절반 가까이가 1%(5년만기 수익보장률은 2%)로 전환됐기 때문이다. 시멘트 팔아 빚 갚는데 허덕이는 악순환 구조에서 일단 한숨 돌릴 수 있게 됐다는 얘기다.

이와 관련, 조흥은행과 산업은행이 각각 4,000억원씩, 한아름종금이 3,000억원의 부채를 CB로 전환했고, 서울보증이 금주중 3,000억원의 부채를 CB로 돌린다.

대주주(29%)인 일본 태평양시멘트(TCC)도 지난해 말 최대주주가 되면서 3,660억원을 납입한데 이어 최근 3,000억원의 CB를 샀다.

여기에 6월 초로 예상되는 한국기업평가의 실사결과 쌍용양회의 신용등급이 현재 (BB-)에서 한등급 올라 갈 것으로 회사측은 기대하고 있다.

회사의 한 관계자는 "신용등급이 올라갈 경우 CB로 전환되지 않은 나머지 1조9,000억원의 금리가 현행 13%에서 2%포인트는 낮아질 것으로 예상된다"고 말했다. 그는 또 "출자전환이 CB 매입 방식으로 이뤄져 기존 주주간 지분변동은 없다"고 덧붙였다.

하지만 확실한 정상화까진 시간이 걸릴 것으로 전문가들은 보고 있다. 우선 구조조정과 관련, 계속해 지연되고 있는 쌍용정보통신 지분매각협상이 부담이다.

회사측은 칼라일펀드와의 협상결렬 이후 미국계 펀드 등과 협상 가능성을 타진하며 연내 매각목표를 밝히고 있으나 제값을 받고 팔 수 있을지 관심이다.

앞서 회사측은 칼라일과 3,168억원에 매각 양해각서를 체결했으나 실패했다. 1,000억원대로 예상되는 삼각지 부동산도 매물로 내놓았으나 아직 팔리지 않고 있다.

이밖에 회사측은 내년 대선을 앞두고 정부의 신축주택에 대한 양도세 면제와 취득ㆍ등록세 감면조치, 여당의 추경편성과 판교 신도시 개발 추진 등에 기대를 걸고 있으나 역시 약발이 언제부터 먹힐지는 미지수다.

이와 관련, 회사측은 3년안에 당기순익을 목표로 6월초까지 조직ㆍ인원ㆍ예산 등 경영자원의 최적화방안을 내놓기로 했다.

◇대우자동차=미국 제너럴모터스(GM) 협상단이 금주중 인수제안서를 정부와 채권단에 제출할 것으로 알려져 대우차 매각협상이 본격화될 전망이다.

공식적으로 GM측이 협상의사를 밝히지는 않았으나 GM 대표단의 방한이 이르면 28일 이뤄질 것으로 확인돼 일단 협상 테이블은 마련될 것으로 보인다.

하지만 양측의 협상가도에는 수많은 난제가 산적해 있어 계약과 새 법인 설립까지에는 적지 않은 진통이 불가피하다.

쟁점은 ▦부평공장 포함여부와 ▦고용승계 방식 ▦대우차의 부채탕감폭 ▦새 법인 세금감면과 양측 지분구성 등이다.

특히 GM측이 정부와 채권단의 강권에 의해 부평공장을 인수대상에 포함시키더라도 고용은 선별적으로 승계하겠다는 입장이어서 논란이 예상된다.

대우차 전직 위원장과 현직 대의원으로 구성된 '대우차 정상화추진위' 의 해외매각 찬성에도 불구하고 노조집행부가 여전히 강경투쟁을 고수하고 있는 상황이기 때문이다.

GM은 특히 '뜨거운 감자'인 노조문제에 대해 정부와 채권단이 책임을 져 달라는 조항을 계약조건에 넣으려 하고 있는 것으로 알려졌다.

GM측이 제시하는 인수가격도 관심이다. GM이 르노삼성의 경우처럼 초기 인수대금은 가급적 적게 하고 단계적으로 벌어서 갚는 방안을 선호하고 있어 헐값매각 논란이 빚어질 전망이다.

즉, 대우차의 이익구조가 최소 3~4년은 걸릴 것으로 보이므로 앞으로의 투자비를 감안해야 된다는 게 GM측의 논리다.

하지만 산업은행 관계자는 "GM이 자사 이미지와 대우차의 동북아전략기지로서의 효용성 등을 감안해 무리한 가격제시는 하지 않을 것으로 본다"고 말했다.

특히 GM측이 부평공장 포함조건으로 큰 폭의 부채탕감과 신설법인의 세제감면 혜택을 요구할 가능성이 높은 점도 해결과제다.

정건영 산업은행 총재는 최근 "채권단이 대우차 부채를 출자전환 방식으로 참여하는 방안을 검토하고 있다"고 밝혀 입장조율을 해온 것으로 분석된다.

이와 관련, 전문가들은 GM-피아트측이 51%, 채권단이 49%의 지분을 갖는 방안이 유력한 것으로 내다 보고 있다.

하지만 GM측이 비상식적인 특혜를 계속 요구할 경우 국부유출이라는 비판에 직면할 것으로 보인다. GM은 또 해외법인은 인도공장 등 일부만 선별인수하고, 대우차판매는 자산인수만으로 가닥을 잡고 있다.

GM이 대우차 인수제안서를 제출하고 채권단과 양해각서(MOU)를 체결하더라도 1~2개월간의 정밀실사를 거칠 것으로 보여 최종 계약은 이르면 7~8월께 이뤄질 가능성이 있다.

하지만 GM과 채권단간 공동 신설법인 출범은 법원 승인 등 절차가 남아 있어 또 다시 1~3개월은 소요될 가능성이 높다.

매각협상 장소는 보안상의 이유로 홍콩 등 제3국에서 이뤄질 가능성도 배제할 수 없다.

이 과정에서 법원은 당초 6월 15일 회사측의 정리계획안을 받아 법정관리 지속여부를 판단할 예정이었으나 GM측의 인수제안서 제출이후 협상시간을 감안해 최대 2개월까지는 정리계획안 제출에 대한 연장을 검토하는 것으로 알려졌다.

/산업부ㆍ부동산부ㆍ증권부