GS는 정유회사의 성격을 가지고 있는 지주회사로 최근 석유화학 경기의 둔화와 정제마진의 하락으로 주가 상승률이 종합지수의 수익률과 괴리를 보이다가 최근 단기급등 후, 종합지수의 급격한 조정으로 인해 다시 조정을 보이고 있다.
그러나 최근의 상승에도 불구하고 주당 순자산가치 기준으로 40%이상 할인되어 있어 저평가 국면이 해소되지 않고 있다. 특히 자회사인 GS칼텍스 및 홈쇼핑이 내수 위주의 사업이어서 국내 내수경기 회복이 가시화되고 있는 시점에서 점진적으로 영업이익이 증가할 것으로 전망된다. 또 GS타워에 대한 임대수익이 늘어나고 2007년부터 자회사들로부터 브랜드 로열티 수령이 가능할 것으로 예상돼 현금흐름이 개선될 것으로 전망된다.
GS칼텍스 정유도 고수익성을 유지하며 40%이상의 배당성향을 보이고 있다. 이는 점진적인 배당금 상향으로 연결될 것으로 보여 배당 메리트가 증가할 것으로 보인다.
결국 자회사의 가치나 향후 브랜드 로열티 발생에 따른 현금흐름 개선 등을 고려할 때 여전히 저평가된 것으로 판단되어 주가 급락시 매수 기회로 삼을 것을 권한다.
수급상으로도 지수 급락에도 불구하고 외국인과 기관 매수가 꾸준히 유입되고 있어 주가 추가 하락은 제한적일 것으로 보인다. 3개월 목표가 3만원을 제시한다.
이준우 대신증권 강남지점장
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