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[시그널] '물적분할' 빗장에…대기업 '인적분할' 승부수

코오롱글로벌 자동차부문 신설

현대百·한화솔루션도 인적분할

DB하이텍은 물적분할 중단 선언

"주주 환원책 구체화 필요" 지적





대기업의 물적 분할에 대한 여론이 악화하고 당국의 규제가 강화되자 인적 분할을 통해 사업을 분리하는 대기업들이 잇달아 나타나고 있다. 다만 기업 인적 분할의 경우에도 주가가 급락하는 사례가 나오고 있어 기업들이 분할 형식에 기대 면피를 하기보다는 주주 환원 정책을 구체적으로 제시하는 것이 중요하다는 지적이 나온다.

26일 금융투자 업계에 따르면 코오롱글로벌(003070)은 20일 한국거래소의 주식 분할 이후 재상장 예비 심사를 통과했다. 앞서 코오롱글로벌이 7월 이사회에서 건설·상사 부문 존속회사(코오롱글로벌)와 자동차 부문 신설 회사(코오롱모빌리티그룹)로 인적 분할하기로 한 데 따른 것이다. 코오롱모빌리티그룹은 BMW·아우디·볼보·롤스로이스 등 수입차를 판매·관리한다. 분할 기일은 내년 1월 1일이다.

코오롱글로벌 지배구조 개편 요약도. 사진 제공=코오롱글로벌


코오롱글로벌의 인적 분할 소식은 주가에 호재로 작용해 공시가 나온 당일 주가는 13.5% 급등했다. 교보증권은 “자동차 부문은 BMW 판매와 AS 모두 장기간 업계 1위를 유지하고 있음에도 주가 가치 평가에서 배제됐다”며 "분할을 통해 자동차 부문의 가치 평가만 제대로 받아도 목표 주가 수준의 주가 상승이 가능하다”고 분석했다. ‘인적 분할’ 방식으로 사업부를 쪼갠 것이 긍정적으로 작용한 셈이다. 앞서 화학 업체인 유니드도 보드 사업 부문을 인적 분할해 11월 1일 신설 회사를 출범시키기로 했다.

통상 대기업이 사업부를 새 회사로 독립시키는 방식은 ‘물적 분할’과 ‘인적 분할’로 나뉜다. 물적 분할은 존속회사가 신설 회사의 지분을 100% 확보하는 수직적 분리인 데 비해 인적 분할은 기존 주주들이 지분율대로 기존 법인과 새 법인의 주식을 나눠 갖는 수평적 분리다.



물적 분할은 지난해 LG화학(051910)이 신성장 사업인 전기차 배터리 사업을 LG에너지솔루션(373220)으로 분할하고 상장을 추진한 후 논란이 커졌다. 알짜 성장 사업이 분리됐는데 LG화학 소액주주는 LG엔솔 지분을 1주도 받을 수 없게 돼 강력 반발한 것이다. 금융 당국도 이에 상장사의 주주가 물적 분할에 반대하면 주식매수청구권을 행사할 수 있게 소액주주 권익 제고 방안을 발표했다. 최근 물적 분할 추진을 발표한 DB하이텍(000990) 역시 소액주주들이 적극 반대에 나서며 논란이 커지자 이날 분사 작업 검토를 중단한다고 발표했다.

물적 분할을 둘러싼 논란과 리스크가 여전히 크자 현대그린푸드(005440)는 16일 인적 분할로 현대지에프홀딩스(존속회사)와 현대그린푸드(신설 회사)로 회사를 쪼개 지주사 체제로 전환하기로 했다. 현대백화점(069960)도 인적 분할을 통해 신설 법인인 현대백화점홀딩스와 존속 법인인 현대백화점으로 기업 분리를 결정했다.

다만 현대백화점은 지주사 체제 전환에도 주주 환원책이 부족하다는 지적과 알짜 회사로 평가되는 한무쇼핑이 사업 자회사가 아닌 지주사로 편입돼 뒷말을 낳았고 주가도 하락하는 결과로 이어졌다. 증권 업계는 현대백화점의 인적 분할로 정지선 그룹 회장 등 지배주주의 지주사 지분율은 높아지는 반면 소액주주들의 지분율은 낮아질 것으로 예상했다.



태양광 등이 주력인 한화솔루션(009830)은 사업 구조를 깔끔히 정리하기 위해 인적 분할을 활용했다. 한화솔루션은 23일 사내 사업부 형태로 백화점 등을 운영하던 갤러리아를 12월 1일 별도 회사로 분리해 독립시키기로 했다. 투자 업계의 한 고위 관계자는 “물적 분할과 인적 분할은 기업 분리의 목표와 전략에 부합해야 하는데 최근에는 논란을 의식해 한쪽으로 쏠리는 경향이 강한 듯하다”고 지적했다.
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