7일(현지 시간) 미국 뉴욕증시의 주요 지수가 제롬 파월 미 연방준비제도(Fed·연준) 의장의 워싱턴 이코노믹클럽 대담 이후 상승 마감했습니다. 나스닥이 1.90% 오른 것을 비롯해 스탠더드앤드푸어스(S&P)500과 다우존스산업평균지수가 각각 1.29%, 0.78% 뛰었는데요. 인터뷰 초반 연 3.6% 정도까지 내려갔던 10년 만기 미 국채금리는 3.68%선까지 올랐습니다.
이날 파월 의장 발언을 지난 2월 연방공개시장위원회(FOMC)와 비교하면 완전히 새롭거나 강력한 매파적 언사는 없었는데요. 매파로 비칠 수 있는 부분도 있긴 했는데 전체적으로 생각보다 덜 매파적이었죠. 큰 틀에서 2월 FOMC 때와 엇비슷했는데요. 다만, 증시는 해석문제로 오락가락하는 모습을 보이긴 했습니다.
월가에서는 조 바이든 미국 대통령이 이날 오후9시 의회 상·하원 합동회의 연설도 관심거리입니다. 인플레이션과 실업률, 인프라 재건, 부채상한, 중국의 스파이 풍선 등 여러 현안에 대한 의견을 내놓을 것으로 예상되는데요. 오늘은 파월 의장의 대담과 연준 인사들의 언급, 증시 전망을 전해드리겠습니다.
“서비스 하락 울퉁불퉁하고 많은 시간 걸려 추가 금리인상 필요”…“올해 인플레 상당하게(significantly) 감소할 것”
이날 파월 의장의 대담에서 알아야 할 5가지는 아래와 같습니다.
① “서비스 인플레 아직 디스인플레이션 보여주지 않은 상황. 고용이 이렇게 강할 것이라고 예상 못해. 이는 왜 우리가 (인플레이션 하락이) 상당히(significantly) 오랜 시간이 걸리는 작업이라고 생각하는지를 보여줘. 그 과정은 매끄럽지 않고 아마도 울퉁불퉁(bumpy)할 것이며 추가적인 금리인상 필요”→해석: 고용과 서비스 인플레는 서로 연결돼 있으며 노동시장이 강한 만큼 서비스 인플레 하락에 시간 더 걸려. 더 높은 금리, 더 오래 지속 시사
② “금리는 데이터에 따라 결정. 데이터가 우리 예상보다 더 강력하게 계속 들어오고 지난해 12월 FOMC보다 더 많은 금리인상 필요가 있다고 결론 내리면 확실히 금리 더 인상”→해석: 2월 FOMC와 같은 수준의 발언. 고용과 인플레 지표서 진척 느리면 5.00~5.25% 이상으로 최종금리 인상 가능. FOMC 때는 시장의 예상대로 데이터가 좋게 나오면 그것을 정책에 반영한다고 했는데 이번에는 더 올리는 쪽만 언급
③ “올해 인플레이션 상당한(significantly) 감소 있을 것. 연준의 타깃(2%)은 내년이면 비슷해질 것. 나는 확실히 디스인플레이션이라는 단어를 쓸 수 있을 것”→해석: 연준이 원하는 수준까지는 아니고 갈 길이 남아 있더라도 절대적인 수준에서 인플레가 상당히 떨어질 것으로 예측. 특히 고용보고서 전 FOMC에서 디스인플레를 11번 썼는데 오늘도 11번 쓰겠냐는 질문에 나는 확실히 디스인플레라는 단어를 쓸 것이라며 상품을 포함해 전반적인 물가둔화세가 나타나고 있다는 점 강조. 이날 월가가 특히 긍정적으로 본 요인
④ “인플레 타깃 2%는 글로벌 스탠더드. 바꿀 생각 없어. 내가 FOMC에서 보낸 메시지는 2%로 가기 위한 길이 상당히 남았다는 것”→해석: 인플레 타깃 2%는 바뀔 일 전혀 없음. 2.5%나 3%가 아닌 2%까지 인플레이션을 낮출 것임을 명확히 함
⑤ “대차대조표 잔액 어제로 8조4000억 달러. 대차대조표 축소에 구체적 목표가 있는 것은 아니며 최소 수년 걸릴 것”→해석: 금리와 별도로 대차대조표 축소작업 한동안 지속
⑥ “지난 60~70년 동안 재무장관과 연준 의장 매주 아침이나 점심 식사, 백악관 국가경제위원회(NEC) 위원장과는 비정기적으로 경제자문위원회(CEA) 위원장과는 정기적으로 점심을 한다. FOMC 첫 날은 미국 경제, 둘째날은 통화정책에 관해 의견을 나누며 18명 모두와 한번씩 얘기를 한다. 트럼프 전 대통령은 때때로 전화했는데 바이든의 전화는 받은 적이 없다”→해석: 연준의 의사결정 체계 및 정부기관과의 의사소통 과정 보여줌. 투표위원이 아니더라도 파월 의장과 생각을 교환하며 개별 의사 전달 및 전체 분위기 파악이 가능
이날 파월 의장 발언은 큰 틀에서 2월 FOMC와 비슷했는데요. 디스인플레이션이 시작됐으나 금리를 더 올려야 하고 갈 길이 멀다는 거죠.
파월 의장은 “디스인플레이션은 매우 초기 단계이고 근원 서비스에서 주택을 뺀 부문은 아직 물가상승률 하락을 전혀 보여주지 않고 있다. 우리의 메시지는 이 과정이 꽤 많은 시간이 걸릴 것이라는 것”이라며 “그것은 아마도 울퉁불퉁할 것이다. 그래서 추가적인 금리인상이 필요하다고 보고 있고 일정 기간 제한적인 수준의 정책을 유지해야 할 것”이라고 했습니다. 이 정도는 새로운 얘기가 아닌데요.
FOMC 이후 달라진 건 고용보고서일 겁니다. 파월 의장은 “고용이 이렇게 강할 것이라고 예상하지 못했다”며 “이는 왜 우리가 (인플레이션 하락이) 상당히 오랜 시간이 걸리는 작업이라고 생각하는지를 보여준다”고 했는데요. 어느 정도 매파적으로 비칠 수 있는 대목이죠.
그러면서 지난해 12월 FOMC보다 더 많은 금리인상이 필요하다면 그렇게 할 것이라고 반복했습니다. 데이터가 좋으면 금리를 내릴 수도 있다는 식의 언급은 하지 않았지만 이 또한 FOMC 때 나온 얘기인데요. 빌 애덤스 코메리카은행 수석 이코노미스트는 “파월이 더 공격적으로 나올 수 있는 기회가 있었지만 그러지 않았다”며 “앞으로 한두 번 금리를 더 올릴 것 같다”고 봤습니다.
“파월, 시장과 싸우려 하지 않아 디스인플레이션 단어 유지”…카시카리 “금리 5.25~5.50%까지 올려야 소신 유지”
실제 파월은 비둘기파적인 모습도 잊지 않았습니다. 그는 “올해 인플레이션이 상당하게(significantly) 감소할 것”이라고 했는데요. ‘상당하게’라는 수식어까지 썼죠. 이어 연준의 타깃은 내년이면 가까워질 수 있다고도 했습니다. 지난 12월 FOMC에서 내놓은 연준의 내년 개인소비지출(PCE) 물가지수 예측치가 2.3%, 2025년에 2.1%입니다. 파월이 2.3% 수준을 갖고 근접한다고 답변했을 가능성도 있지만 그럼에도 내년이라고 얘기한 부분은 다소 낙관적이라고 볼 수 있을텐데요.
특히 파월은 FOMC 때 디스인플레이션이라는 단어를 11번 썼는데 고용보고서가 나온 지금도 11번 쓸 수 있겠느냐는 질문에 “나는 확실히(certainly) 디스인플레이션이라는 단어를 쓰겠다”고 못을 박았죠. 지난 번 FOMC 이후 월가 일부 투자자들이 디스인플레이션이라는 말에 환호했는데 이를 재확인시켜준 셈입니다. 블룸버그통신은 “파월이 디스인플레이션이 시작됐다는 점을 재강조했다”고 해석했는데요. 연준의 사정에 정통한 한 관계자는 “큰 틀에서 FOMC 때와 비슷했고 파월 의장이 딱히 시장과 싸우려고 하지 않았던 것 같다”고 전했습니다.
추가로 파월 의장은 "어제 기준으로 대차대조표 잔액이 8조4000억 달러”라며 “대차대조표는 계속 축소할 예정이며 어느 시점이 되면 속도를 늦추고 상황을 보겠지만 그 정도에 가기 위해서는 수년이 걸릴 수 있다”고도 했는데요. 금리인상이 중단된다고 해서 대차대조표도 그렇게 되는 건 아니라는 뜻일 텐데요.
다만, 최소 3월과 5월의 추가 금리인상이 유력하고 상황에 따라서는 12월 FOMC 전망(5.00~5.25%)보다 높은 최종금리(terminal rate·터미널 레이트) 가능성이 있다는 점을 같이 봐야 합니다. 제임스 불러드 세인트루이스 연은 총재와 함께 가장 강성으로 분류되는 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 이날 미 경제 방송 CNBC와의 인터뷰에서 “지금까지 긴축이 노동시장에 큰 영향을 주지 않았다”며 “우리는 할 일이 있다”고 밝혔는데요.
그는 기본적으로 노동시장이 둔화해야 하며, 그래야 초근원 서비스(근원 서비스-주택서비스) 물가가 안정적으로 하락할 수 있다는 입장입니다. 파월 의장의 생각과 같은데요. 두 사람 모두 고용시장이 둔화해야 한다는 점을 강조하고 있는데 이는 긴축이 생각보다 길어질 수 있음을 시사합니다.
카시카리는 “임금상승률이 완만해지는 동안 매우 강력한 일자리를 보게 될 것이라는 건 상상하기 어렵다”며 “우리는 사실상 주택을 뺀 핵심 서비스 부문에서 진전을 보지 못했다. 이는 노동시장과 관련이 깊다”고 짚었습니다. 그러면서 지난해 12월 자신이 적어 낸 5.25~5.50%까지 금리를 올려야 한다고 했는데요. 카시카리는 “나는 여전히 약 5.4%에 있다”며 “누구도 한 보고서에 과민반응해서는 안 되지만 서비스 분야의 기저에 있는 힘은 여전히 견고하다”고 걱정했습니다.
CME 페드워치에 따르면 이날 오후3시22분 현재 6월 FOMC 기준금리 전망치가 5.00~5.25%가 46.8%로 가장 많지만 5.25~5.50%도 37%입니다. 전날보다 8.2%포인트 상승했는데요. 하지만 여전히 월가에서는 연말에 금리인하가 있을 것이라고 봅니다. 연준과 차이가 있는 건데요.
시장에서는 한 발 더 나간 전망도 있습니다. 모하메드 아파바이 씨티 아시아태평양 트레이딩 전략 헤드는 “시장이 더 많은 금리인상의 위험을 저평가하고 있을 수 있다”며 “연준의 기준금리가 6%에 도달하는 것을 대비해야 한다”고 주장하기도 했죠.
“S&P 1월 상황 이어갈 수 있어 콜옵션 거래도 급등”…“커진 데이터 의존도 8일 연준 인사 10일 미시간대 인플레 기대중요”
이날 증시가 상승하면서 랠리에 대한 기대감이 커지고 있는데요. T3라이브닷컴의 기술분석가 스콧 레들러는 “S&P의 최근 8일 이동 평균치인 4093을 유지할 수 있다면 1월 랠리 추세가 계속될 가능성이 있다”고 해석했습니다. 이날 S&P는 4164에 마감했죠.
지난해 4분기 실적도 생각보다는 덜 나쁘다는 분석이 있는데요. 블룸버그 인텔리전스에 따르면 S&P500 기업의 잘반 이상이 4분기 실적을 발표했는데 주당순이익이 전년 대비 -2.8%라고 합니다. 이는 예상치 -3.3%보다 나은 건데요.
이날 베테랑 투자자이면서 테슬라 주식을 상당 수 보유한 론 바론이 테슬라 주가가 2030년까지 1500달러까지 갈 수 있다고 주장했습니다. 이날 테슬라는 1.05% 상승했는데요.
수스케한나에 따르면 파월 의장이 FOMC에서 비둘기파적인 모습을 보여준 뒤인 2일에는 4000만 개의 콜옵션이 거래됐다고 합니다. 대부분이 당일 만료였다는데요. 크리스 머피 수스케한나의 파생상품 전략 공동 헤드는 “시장에 긍정적인 모멘텀이 있을 때 단기 콜옵션이 폭팔적으로 증가한다”며 “우리는 이것을 작년에는 못 봤지만 2021년에 많이 봤다. 이제 그것이 돌아오고 있다”고 설명했습니다.
일단 파월 고비는 넘었는데요. 내일(8일) 있을 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재와 리사 쿡 연준 이사, 크리스토퍼 월러 이사 등의 연설을 보면 상황을 감을 더 명확히 잡을 수 있을 듯합니다. 다시 한번 노동시장을 가늠할 수 있는 9일의 신규 실업수당 청구 건수와 인플레이션 기대를 보여주는 10일의 2월 미시간대 인플레 기대를 지켜봐야겠습니다. 지금으로서는 1년 인플레 기대는 4.0%로 전달(3.9%)보다 약간 올라가고 5년 이상 장기는 2.9%로 같을 것으로 예상되는데요.
여전히 상황을 더 봐야 합니다. 시장은 아직 인플레이션 부분에 있어서 연준보다 낙관적이고 연말 금리인하 가능성을 배제하지 않고 있는데요. 르네상스 매크로 리서치의 네일 두타는 “만약 고용이 계속 강하면 연준은 책정돼 있는 것보다 더 많이 금리인상을 해야만 할 것”이라고 봤죠.
참고로 장기 리스크 요인도 있습니다. 이날 블룸버그통신이 2조 달러 이상을 굴리는 월가 인사 3명에게 향후 5~10년 내 가장 큰 리스크가 무엇인지를 묻는 질문에 △더 길고 깊은 침체 △노동자들은 어디에 있는가?(노동자 부족) △인플레이션을 부채질하는 기후위험 등을 들었다고 하는데요. 카렌 카니올-탬버 브릿지워터의 최고투자책임자(CIO)는 “경기침체 때마다 항상 구원자가 있었기에 침체는 짧고 얕았지만 우리는 더 이상 그렇지 않은 세상으로 갈 것”이라며 “동시에 끈적끈적한 인플레이션으로 어려움을 겪을 것이기에 고통스러울 것이다. 이 위험은 매우 강력한 디플레이션 세력이었던 탈세계화 속도가 얼마나 빨라질 것이냐에 달려있다”고 했습니다.
당분간은 데이터 의존도가 극도로 커질 것 같은데요. 연준도 시장도 데이터에 좌우되는 상황에서 1월 고용에서 보듯 숫자는 언제든 예상치 않게 튈 수 있다는 점, 염두에 둬야겠습니다.
[김영필의 3분 월스트리트 유튜브 방송] : 국내 최초 경제지 서울경제신문의 유튜브 채널 ‘서경 마켓 시그널’에서 방송되는 ‘김영필의 3분 월스트리트’가 잃어버린 구독자를 찾고 있습니다. 매주 화~토 오전7시55분 생방송 이후 버퍼링 없이 보실 수 있도록 동시녹화 영상을 올리고 있습니다. 미국 경제와 월가, 연준에 대한 깊이 있는 분석이 이뤄지니 많은 관심 부탁드립니다.
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