키움증권이 연간 1조원 이상의 매출을 올리는 ‘블록버스터 신약’ 후보군으로 셀트리온(068270)의 자가면역질환 치료제 짐펜트라, 유한양행(000100)의 비소세포폐암 치료제 렉라자, SK바이오팜(326030)의 뇌전증 신약 엑스코프리를 꼽았다.
허혜민 키움증권 연구원은 22일 보고서를 통해 “K-바이오의 다음 펀더멘털(기초여건) 변곡점은 국산 신약의 미국 진출로 인한 수익성 개선”이라며 “한국의 대형·전통제약사가 주도하는 ‘K-바이오 웨이브’가 새 국면을 맞았다”고 분석했다.
허 연구원은 짐펜트라·렉라자·엑스코프리를 2027년 1조 원 매출을 올리거나 그 이상이 될 수 있는 제품으로 보고있다. 이 신약들은 올해 본격적으로 국산 신약의 미국 진출을 시작했다. 블록버스터 신약이 되기까지 영업망 확보 등 약 3년이 소요됐다는 점을 고려하면 매출이 본격화 되는 시점은 2027년이라는 것이다.
허 연구원은 그간 바이오텍과 달리 전통제약사는 낮은 밸류에이션(가치평가)을 받았다고 짚었다. 전통제약사의 기업 가치는 신약 개발과 연구개발(R&D) 역량보다는 실적 위주로 평가돼 왔다. 전통제약사들의 신약이 미국에서 허가를 받으면서 이 기업들의 가치가 재평가 될 수 있다는 설명이다.
허 연구원은 “1분기 기준 평균 R&D 인력 수는 대형사·전통제약사의 경우 평균 444명으로 바이오텍 63명 대비 약 7배 높은 수준”이라며 “R&D 투자 금액 역시 대형사 및 전통제약사의 지난해 평균 R&D 비용은 약 2000억 원 수준인데 비해 바이오텍의 경우 약 400억 원으로 약 5배 차이가 났다”고 했다.
파이프라인(연구 프로젝트) 수 또한 대형·전통제약사가 바이오텍보다 많았고, 빅파마로의 기술이전은 바이오텍이 전통제약사보다 선전했으나 전통제약사도 이런 기술 이전을 진행한 레퍼런스가 있다고 분석했다.
그는 셀트리온, 유한양행, SK바이오팜 등 3사에 대해 “글로벌 3상 개발과 미국 규제 기관과의 승인 경험, 미국 처방약급여관리회사(PBM)와의 협상과 영업 노하우 등의 경험을 쌓았다”고 설명했다.
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