신한금융그룹이 유통 주식을 5000만 주가량 줄이는 자사주 소각에 총력전을 꾀하는 것은 과하게 많은 주식 수가 주가 상승의 발목을 잡고 있다는 판단에 따른 것이다. 신한금융지주 주가는 2021년 7월과 2022년 7월 모두 4만 2000원대가 고점이었고 그나마 정부의 밸류업 프로그램 확산으로 저(低)주가순자산비율(PBR)주 수혜를 보면서 올 3월 5만 1500원까지 오른 바 있다. 1일 종가도 0.62% 하락한 4만 7850원에 그쳐 여전히 상승 탄력이 부족한 상황이다.
이에 반해 하나금융은 2~3년 전에는 신한과 차이가 크지 않았지만 올해는 6만 5300원까지 찍었다. 금융 대장주로 불리는 KB금융과의 격차는 더 크다. 같은 기간 5만 원을 살짝 상회했던 KB금융 주가는 8만 3400원까지 올랐다.
전문가들은 순이익 차이에 비해 지나치게 주가 갭이 크다고 지적한다. 실제 올 1분기 홍콩항셍중국기업지수(HSCEI·홍콩H지수) 기초 주가연계증권(ELS) 손실 배상 비용 영향이 있기는 하나 신한금융의 1분기 순이익은 1조 3215억 원으로 KB금융(1조 491억 원)과 하나금융(1조 340억 원)을 앞섰다. 결국 주주 환원으로 수급 문제를 풀겠다는 구상인 셈이다. 진옥동 신한금융 회장은 올 5월 뉴욕 방문에서 “다른 은행에 비해 발행 주식량이 125~160% 정도로 많다”고 지적하기도 했다. ‘눌려 있는’ 주가는 급여로 자사주를 산 직원들에게도 답답하기 그지없는 요인이다. 일부 임원의 경우 주가가 3만 8000원 아래로 떨어지면 스톡옵션도 행사할 수 없는 것으로 알려졌다.
특히 공격적인 자사주 매입과 소각은 정부가 추진하는 주주 환원 중심의 ‘밸류업’ 기조와 일치하는 측면도 있다. 신한금융 관계자는 “(현시점은) 투자가들에게 일관성 있는 소통으로 신뢰를 주고 저평가된 기업가치를 정상화하는 데 치중해야 할 시기”라고 말했다.
아울러 자사주 소각은 현재 10%대 초반으로 알려진 재일 교포 주주 지분율을 기존 수준으로 올리는 효과도 있다는 분석이다. 재일 교포 지분율은 10여 년 전 10%대 후반이었지만 과거 유상증자 등의 여파로 희석돼 10%대 초반으로 하락한 것으로 알려졌다. 신한금융의 모태인 신한은행은 재일 교포의 자금을 바탕으로 설립됐고 재일 교포들은 주가가 떨어질 때면 꾸준히 주식을 매입해 영향력을 유지하고 있다. 업계에서는 일본 내 끈끈한 네트워크를 기반으로 ‘일본통’인 진 회장이 이번 조치로 재일 교포 주주들의 신임을 더 높이는 ‘일거양득’ 효과를 기대할 수 있다고 보고 있다.
다만 앞으로 약 2조 원을 투입해 공격적으로 자사주 소각을 하게 되면 보통주자본(CET1) 비율에 영향을 미칠 수밖에 없는 점이 고민이다. 예를 들어 1000억 원 규모의 자사주 매입·소각이라면 자본이 1000억 원 줄어들기 때문에 CET1 비율은 0.03%포인트(3bp) 낮아지게 된다. 즉 자사주 소각을 하면서 규제 비율을 맞추려면 자본을 늘리거나 위험가중자산(RWA) 관리가 필요하다. 자칫 기업대출 확대 등 영업 활동과도 상충될 수 있는 것이다.
신한금융의 올 1분기 말 CET1 비율은 13.1%로 전년 동기 대비 0.4%포인트 상승했다. 금융감독원은 통상적인 법정 규제 수준인 12%를 넘어 손실 흡수 능력 완충을 위해 보수적으로 13%를 유지하도록 금융지주사에 권고하고 있다. 이 때문에 신한금융은 금감원에 자사주 소각에 따른 CET1 영향에 대해 유연하게 봐줄 것을 요청한 것으로 전해졌다.
이 외에도 신한 입장에서는 주식 소각으로 자본금이 줄면 자기자본이익률(ROE)을 10% 수준으로 제고하는 효과도 기대할 수 있다. 업계 관계자는 “배당 못지않게 자사주 매입·소각은 (여러모로) 중요한 모멘텀이 된다”며 “주주 환원을 강화하고 주가를 부양시키는 효과가 기대된다”고 말했다.
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